Guido Mantega, the Brazilian Finance Minister, said an international
Transkript
Guido Mantega, the Brazilian Finance Minister, said an international
22.03.2011 EAF 18 Mart 2011 Guido Mantega, the Brazilian Finance Minister, said an international currency war threatened the country's competitiveness. By Ambrose Evans-Pritchard 6:00AM BST 29 Sep 2010 1 22.03.2011 Currency Wars by Song Hongbing, also known as The Currency War, is a bestselling book in China, reportedly selling over 200,000 copie sand is reportedly being read by many senior level government and business leaders in China. Originally published in 2007 the book gained a resurgence in 2009 and is seen as a prominent exponent of a recently emerged genre labeled "economic nationalist" literature. Kitapta paranın (uluslararası anlamda) silahlardan daha etkili olduğunu anlatıyor.. Mustafa Koç‐Tüsiad YİK Başkanı ;2011’in Kur savaşlarıyla geçeceğini söyledi (Aralık 2010) 2 22.03.2011 3 22.03.2011 China, South Korea, Brazil and Singapore (AND THE OTHERS), will face pressure to appreciate their own currencies versus the U.S. dollar 4 22.03.2011 y 1‐Sermaye ve emek arasındaki çelişki, y 2 2‐Kapitalistler arasındaki Kapitalistler arasındaki çelişki (aynı sektörlerdeki y y y y veya sektörden sektöre), 3‐Ulusal kapitalizmler ya da kapitalist ulus‐devletler arasındaki çelişki, 4‐Egemen kapitalizmler 4 g p ve halklarla egemenlik g altındaki ülkeler ve bölgeler arasındaki çelişki, (Michael Beaud, Kapitalizmin tarihi, 2003) y ((1) Sp= Y – ) p T‐ C Sp=özel tasarruflar, Y=ulusal gelir p , g y y y y y C=Tüketim (2) Sg= T‐ G T=vergiler G=devlet harcamaları Sg=devlet ya da hükümet tasarrufları (3) S= Y‐C‐G= (Y‐T‐C)+ (T‐G)= Sp+Sg (4) Sp=I+CA‐Sg=I+CA‐ (T‐ G)= I+ CA + (G‐ T) (sürekli tasarruf birikim sorunu) tasarruf‐birikim sorunu) (5) CA= Sp‐ I‐ (G‐T) CA=Cari açık G‐T=Bütçe açığı CA=NS‐NI NS=Net tasarruflar NI=Net yatırımlar 5 22.03.2011 1500‐1815 Monometalizm dönemi 1815 Bimetalizm dönemi: 1820–1914: Free trade 1879‐1913 Altın Para Sistemi 6 22.03.2011 y 1914–1945: Deglobalisation:1929 Büyük Depresyonu etkileri y 1945–1971: Bretton Woods y 1971–2009: Neoliberal Transition (??), Washington Consensus (1989), Bretton Woods II, y 1973‐1984 Dalgalı dolar kurlarına bağlı dalgalanmalar y1985‐1992 Plaza anlaşması y 1979 Avrupa para sisteminin oluşturulması l l y 1991 Equ, 1999 Euro (hesap birimi) 2002 Euro dolaşımda 7 22.03.2011 1990‐2008 İkinci Bretton Woods Sistemi y 2008 Kriz (aslında 2006’da ipuçları 2008 Kriz (aslında 2006 da ipuçları veren Küresel kriz) y Competitive devaluation in 2010 y Korumacılık, bölgeselleşme g y Anti küreselleşme, bölgeselleşme, para alanları, yeni hegemonya‐lar‐ 8 22.03.2011 9 22.03.2011 10 22.03.2011 Leading Foreign owners of US Treasury Securities (July 2010) Nation/Territory billions of dollars percentage People's Republic of China 846.7 (mainland) 20.8 J Japan 821 0 821.0 20 2 20.2 United Kingdom 374.3 9.2 Oil exporters1 223.8 5.5 Caribbean Banking Centers2 150.7 3.7 Brazil 162.2 4.0 Hong Kong (Special Administrative Region) 135.2 3.3 Russia 130.9 3.2 Republic of China (Taiwan) 130.5 3.2 Grand Total 100 4065.8 Pimco’ya göre dünyadaki rezerv para 9 trilyon dolar.. t il d l 11 22.03.2011 12 22.03.2011 13 22.03.2011 Brüt Akımlar, Cari İşlemler Dengesi ve Rezerv Hareketleri (gelişmekte olan piyasa ekonomileri GSYİH’larının yüzdesi olarak) 10 Brüt sermaye girişi 8 Brüt sermaye çıkışı 6 Rezerv artışı 4 2 0 Cari işlemler dengesi -2 2 -4 IMF, Economic and Financial Surveys: World Economic Outlook; Globalization and Inequality”, pp.1-29 , October 2007 14 22.03.2011 Diğer Gelişmekte Olan Piyasa Ekonomileri (bölgesel GSYİH yüzdesi) 20 15 Net özel sermaye girişi 10 Brüt özel sermaye girişi 5 0 Brüt özel sermaye çıkışları Cari işlemler Döviz rezervi birikimi -5 -10 Arnavutluk, Cezayir, Kıbrıs, Mısır, İsrail, Malta, Fas, Güney Afrika, Tunus ve Türkiye’ 15 22.03.2011 Global Likidite Bolluğu Likidite endeksleri 1000 250 900 200 800 700 600 Gelişmekte olan piyasa ekonomilerine fon akımı, DYY hariç (sağ eksen) 500 150 100 400 Sanayileşmiş ülke endeksi Economist ölçütü 300 50 200 100 0 0 -100 Kriz -50 Kırılganlık Kamunun kısa vadeli dış (ve döviz cinsinden) yükümlülükleri Bankacılık sektörünün Arjantin (1995) kısa vadeli dış, peso ve döviz cinsinden yükümlülükleri ükü lülükl i Finansal sektörün ve finansal olmayan şirketler Tayland (1997) kesiminin dış yükümlülükleri; finansal sektörün emlak sektöründe yoğunlaşan risk Finansal sektörün dış yükümlülükleri (önemli ölçüde vade uyumsuzluğu) ve Chaebolleri üzerinde yoğunlaşan risk; Kore (1997) şirketler kesiminin sahip olduğu yüksek borç/öz sermaye rasyosu Şirketler kesiminin dış yükümlülükleri; Endonezya (1997) bankacılık sektörünün gayri menkul sektörüne yoğunlaşan kredi riski; yüksek borç/özsermaye rasyosu Meksika (1994) Krizin tetikleyicisi FED; politik şok (Chiapas; suikast) Meksika (1994) Tequila krizinin yayılma etkisi Dış ticaret açığındaki bozulma; aktif fiyatlarında yaşanan deflasyon Dış ticaret açığındaki bozulma; chaebollerin karlılığındaki bozulma ve Tayland krizinin bulaşması Tayland bankacılık krizinin bulaşıcı etkisi 16 22.03.2011 K riz K ırılganlık K rizin tetikleyicisi B ütçe açığı hedefinin uygulanm asındaki R usya (1999) Devletin kısa vadeli dış finansm an ihtiyacı başarısızlık; dış ticaret açığındaki bozulm a B ütçe disiplininin uygulanm ası konusunda y (1999) ( ) H üküm etin kısa vadeli dışş yyüküm lülükleri B rezilya ç şşüpheler; p ; ortayay çıkan cari işlem ler açığı; Rusya krizi P ara kurulu ve m aliye politikası arasındaki A rjantin (2002) K am u ve özel sektörün döviz cinsinden dış yüküm lülükleri tutarsızlık; R usya'nın iflası U ruguay bankalarında A rjantin'in banka m evduatlarını U ruguay (2002) B ankacılık sektörünün kısa vadeli dış yüküm lülükleri "dondurm asının" yol açtığı yoğun m evduat çekilişi Türkiye (2000) K am unun kısa vadeli yüküm lülükleri; C ari işlem ler açığındaki bozulm a; bankacılık sistem inin yabancı para birim i ve vade cinsinden reel döviz kurundaki değerlenm e; finansal karşılaştığı uyum suzluklar sektöre yönelik reform lardaki politik belirsizlik 17 22.03.2011 18 22.03.2011 19 22.03.2011 20 22.03.2011 y Quantitative Easing y China Foreign‐Exchange Reserves Jump to $2.65 T illi Trillion FED’in 600milyar dolarlık son tahvil alım (75x8) planı y Rekabetçi devalüasyonlar ve uzun vadeli faizler, beggar thy neighbour : China, Japan, Kore and doların fiyatı.. Switzerland y R. Mundell’e göre (Çin’de yaptığı yorumda)Avrupa’nın borç yorumda)Avrupa nın borç krizini derinleştirebilir. y ABD’de konut fiyatları tekrar düşüyor.. y y ya da Niceliksel Kolaylık: y 21 22.03.2011 yMurabahacılığın sonu ğ mu?.. y “Eğer temel sorun, karşılığında metaların değiştirilebileceği y y y y y y eşdeğerlerin yokluğuysa, bu yokluğu para miktarı ne olursa olsun kl b kl ik l l karşılayamazsınız. Çünkü gerekli olan şey para değil, üretim artışının yarattığı eşdeğer meta biçimindeki sermayedir. Kısıtlanmamış miktarda para çıkararak krizin üstesinden gelme çabası, krizin Marx’ın g ç araştırdığı bu özel ş ğ durumda üretim orantısızlığında yatan nedeni ortadan kaldırmak için bir şey yapmayacak, sadece enflasyonu kışkırtacaktır.” (Clarke, 2009, 148) 22 22.03.2011 y RULCs= Göreli emek maliyetleri/Göreli emek üretkenliği. Göreli döviz kuru y (TL/Dolar, Yuan/Dolar) y TL değer kazandığında içerde emek maliyetleri üzerine yük oluyor. Ücretlerin düşmesi açısından baskı yapıyor..Tersi yuan için geçerli. Yuan da emek maliyetlerindeki düşüşün içerdeki olumsuz etkisini Yuanı değersiz tutarak telafi ediyor. Böylece Çin’de döviz kuru ihracatta dışarıya ucuzlatıcı içeriye (ithalat açısından) pahalılaştırıcı olarak kullanılıyor. Türkiye’de tersi geçerli..Kısaca döviz uluslar arası rekabette etkili.. 23 22.03.2011 24 22.03.2011 25 22.03.2011 26 22.03.2011 27 22.03.2011 Çin’in yanıtı:Günah t Gü h keçisi (scapegoat) değiliz 28 22.03.2011 29 22.03.2011 Geleneksel Kanal Enflasyon Çıktı Boşluğu Faiz Oranları Döviz Kurları Mali Baskı Problemi Döviz Kurları Öd Ödememe Olasılığı Ol l ğ Enflasyon Geri besleme etkisi söz konusu, eğer dolara endeksli borç varsa Tam sermaye hareketliliği (sermaye hesabı açık) Açık sermaye hesabı + sabit kur rejimi Sabit kur rejimi Açık sermaye hesabı + bağımsız para politikası Bağımsız para politikası Bağımsız para politikası + sabit kur rejimi Kaynak: Ee, Khor Hoe.,(2006)., “Macroeconomic Management with Open Capital Accounts” Crisis Prevention in Emerging Markets International Monetary Fund ‐ Singapore Government High level seminar Singapore, July 10–11, 2006 60 30 22.03.2011 31 22.03.2011 yFundamental Equilibrium Exchange Rate (FEER) yThe exchange rate needed to achieve a sustainable balance in the country external current account 32 22.03.2011 33 22.03.2011 34 22.03.2011 35