BANKA DIŞI ŞİRKETLER 4Ç15 KAR BEKLENTİLERİ Geçen hafta İş
Transkript
BANKA DIŞI ŞİRKETLER 4Ç15 KAR BEKLENTİLERİ Geçen hafta İş
BANKA DIŞI ŞİRKETLER 4Ç15 KAR BEKLENTİLERİ Geçen hafta İş GYO ve TSKB ile başlayan 4Ç15 kar sezonu, konsolide olmayan ve konsolide finansal sonuç açıklayan şirketler için sırasıyla 29 Şubat ve 10 Mart’ta sona eriyor. Sanayi şirketleri için özellikle TL’deki değerlenmenin ön plana çıkmasını beklemekteyiz. Araştırma kapsamımızdaki sanayi şirketleri için yıllık bazda sırasıyla %14, %39 ve %70% ciro, FAVÖK ve net kar büyümesi modelliyoruz. Çeyreksel bazda ise, ciro ve FAVÖK tahminlerimiz sırasıyla %3 ve %30 daralmaya işaret ederken, net kar seviyesinde %45’lik büyüme öngörüyoruz. GÖRECELİ OLARAK GÜÇLÜ GELMESİNİ BEKLEDİĞİMİZ SONUÇLAR GÖRECELİ OLARAK ZAYIF GELMESİNİ BEKLEDİĞİMİZ SONUÇLAR BIZIM – CLEBI – EKGYO – FROTO - PETKM SELEC – SISE – TOASO – TRGYO – TTKOM - TUPRS EREGL – TTRAK - THYAO Sektör İçecek Çimento Kimyasal Elektrik Holding Cam Şirket Anadolu Efes Akçansa Aksa Aksa Enerji Alarko Holding Anadolu Cam Kod AEFES Açıklama tarihi 3-Mar Kalem Ciro Gübre Bagfas ARCLK Perakende Bizim Toptan BIMAS BIZIM -%83 Operasyonların olduğu ülkelerin kur harketlerinin marjları etkilemesi -%94 TL'nin 3Ç15'te rezerv para birimlerine karşı değer kazancı 397 332 %20 361 %10 Marmara bölgesi fiyatlamalarının katkısı 104 78 %33 113 -%8 Sezonsallık etkisi 65 44 %48 70 -%8 509 559 -%9 514 -%1 FAVÖK 90 82 %9 94 -%5 Net kar 31 55 -%44 30 %2 Finansal giderden hafif baskı 816 448 %82 751 %9 Yüksek spot fiyatların pozitif etkisi 77 68 %14 121 -%36 112 -18 -%716 -178 -%163 Kur geliri 132 225 -%41 221 -%40 Karabiga santrali için yatırıml harcamaları sürüyor FAVÖK 22 22 -%1 36 -%39 Operasyonel anlamda çok öenmli bir ilerleme beklenmiyor Net kar 7 15 -%52 -58 -%112 401 345 %16 421 -%5 43 37 %17 82 -%47 Çimento Havayolları Çimsa Celebi Ground Handling CCOLA 10-Mar -%88 8 %24 4Ç14'teki varlık satışının tek seferlik etkisi %12 3,877 -%2 Güçlü yurtiçi pazar FAVÖK 388 335 %16 412 -%6 EUR/USD kurunun baskısı Net kar 210 169 %25 212 -%1 Ertelenmiş vergi geliri sürpriz yaratabilir 88 49 %78 92 -%5 13 7 %86 15 -%12 -2 -1 %30 -18 -%91 3,754 %19 4,448 %0 FAVÖK 222 141 %58 230 -%4 Net kar 137 82 %66 169 -%19 678 596 %14 689 -%2 Yeni franchising operasyonların etkisi 18 10 %90 19 -%5 Operasyonel giderlerdeki toparlanmanın etkisi 5 -4 -%228 5 -%5 1,353 1,083 %25 2,205 -%39 Ciro DOCO(€) 18-Şub GYO Emlak Konut REIT DOAS EKGYO 29-Şub 61 69 -%12 417 -%85 Operasyonların olduğu ülkelerin kur harketlerinin marjları etkilemesi -37 -%177 54 -%48 TL'nin 3Ç15'te rezerv para birimlerine karşı değer kazancı 318 270 %18 301 %6 79 59 %34 100 -%21 -%50 Ciro Ciro Ciro İnşaat Enka Insaat Eregli Demir celik ENKAI EREGL Gübre Gubre Fabrikaları FROTO GUBRF 33 %5 70 142 %18 236 -%29 Kargo hacimlerinin ve FX'teki güçlü büyümenin gelirdeki etkisi 36 22 %63 78 -%54 Operasyonel giderlerdeki toparlanmanın etkisi Güçlü operasyonel karlılığın net kara etkisi 15 6 %139 52 -%72 244 202 %21 247 -%1 Havayolları ikram servisi segmentinin cazip büyümesi 23 19 %22 28 -%17 Büyüme ve entegrasyon sürecinin marjları etkilemesi 5 3 %45 12 -%62 3,045 2,652 %15 2,989 %2 Yıllık bazda yatay net kar marjı Fiyat artışlarının 4Ç15'teki zayıf satış hacmini karşılaması 102 111 -%8 28 %268 Fiyat artışlarına rağmen, güçlü EUR/TRY baskılayabilir 61 73 -%17 82 -%26 Finansal giderlerinin baskısı Ciro 1,182 405 %192 225 %426 14 farklı projenin gelir-gider hesalarına katılımı 4Ç karlılığını artırıyor FAVÖK 420 138 %205 105 %300 %256 480 220 %119 135 3,384 3,284 %3 3,070 %10 FAVÖK 525 465 %13 596 -%12 İnşaat dışı segmentlerde önceki çeyreklerle paralel trendler sürüyor Net kar 373 353 %6 282 %32 Yüklü nakit pozisyonu net karı desteklemeyi sürdürüyor 2,652 2,889 -%8 2,849 -%7 490 687 -%29 563 -%13 Ciro Ciro Net kar Ford Otosan 35 167 Net kar FAVÖK Otomotiv Sezonsallık etkisi Orta Anadolu'daki performans, Akdeniz'deki rekabetin etkisini karşılayabilir FAVÖK Net kar Taahhüt Vadeli envanter alımlarından kaynaklı finansman gideri Fiyat artışlarının 4Ç15'te kısmen zayıf hacim performansını karşılaması 28 Net kar Dogus Otomotiv Fiyat düzeltmelerinden kaynaklı marjlarda normalizasyon İştiraklere verilen kredilerden kaynaklı kambiyo zararı Net kar FAVÖK Otomotiv Döviz cinsi borcun negatif etkisi Pozitif LFL ve agresif mağaza büyüme etkisi FAVÖK Net kar DO-CO AN/CAN yatırımının katkısı AN/CAN ihracatı, güçlü EUR/TRY ile destekleyici 4,458 Ciro FAVÖK Havayolları Negatif makroekonomik koşullar ve artan rekabet ortamı Marjlardaki fiyat düzeltmeleri ve pozitif ürün karması etkisi 86 CIMSA CLEBI Fiyatlama volatilitesinden dolayı belirsiz 3,402 Ciro 2-Mar Güçlü dolardan dolayı iyi operasyonel performans 10 Net kar Coca Cola Icecek Düşük akrilik fiyatlarını dolar bazlı fiyatlama destekliyor 3,817 Ciro FAVÖK İçecek Yorum Fiyat artışlarının 4Ç15'te kısmen zayıf hacim performansını karşılaması 669 Ciro 8-Mar -%36 -140 Net kar Bim Çeyreksel -%9 FAVÖK Perakende 3,185 -%99 Ciro BAGFS 3Ç15 127 Ciro 2-Şub %6 -750 Net kar Arcelik Yıllık -9 FAVÖK Dayanıklı tüketim 1,909 115 AKSEN ANACM 4Ç14 Net kar Ciro ALARK 2,026 FAVÖK AKCNS AKSA 4Ç15E 219 387 -%43 309 -%29 5,026 3,822 %32 4,205 %20 FAVÖK 377 250 %51 354 %6 Net kar 176 119 %48 151 %17 Ciro Ciro Biriken iş yükü düşmeye devam etse de karlılıktaki dayanıklılık sürüyor Düşük çelik fiyatları Daralan ürün spreadi ve sert rekabet Muhtemel ertelenmiş vergi geliri Güçlü ihracat hacmi Ölçek ekonomisiyle karlılıkta toparlanma Finansal giderler hafif baskı yaratabilir 908 832 %9 745 %22 Tamamlanan NPK yatırımlarının katkısı ve yüksek KKO FAVÖK 110 222 -%50 79 %40 Sezonsallık etkisiyle Razi karlılığında toparlanma Net kar 39 115 -%66 12 %215 Finansal giderlerinin baskısı Sektör GYO Holding Perakende Şirket Halk REIT Koc Holding Migros Ticaret Kod HLGYO Açıklama tarihi 12-Şub Kalem Ciro 10-Mar Madencilik Petrol Holding Eczacılık Cam GYO Havayolları Park Elektrik Petkim Sabancı Holding Selcuk Ecza Deposu Sise Cam Sinpas GMYO TAV Havalimanları PGSUS 3-Mar PRKME TAVHL Tekfen Holding TKFEN %69 0 0 %0 0 %0 Tüpraş, Tofaş ve YKB'de görece daha yüksek net akr beklentisi Net kar 970 597 %62 892 %9 223mn TL bir kereye mahsus gayrimenkul satış karı Ciro Ciro TCELL Tarım Turkish Airlines Tumosan THYAO TMSN GYO Cam Torunlar GYO Trakya Cam TOASO TRGYO TTKOM 11-Şub Petrol Gıda ve İçecek Holding Turk Traktor Tupras Ulker Biskuvi Yazıcılar Holding TTRAK TUPRS ULKER YAZIC 11-Şub 12-Şub 84 26 %227 -345 -%124 834 672 %24 1,320 -%37 3Ç15'te Sabiha Gokcen'deki güçlü büyümenin pozitif yönde etkisi Zayıf petrol fiyatlarının karlılık üzerindeki pozitif etkisi Güçlü mağaza büyümesi ve gıda enflasyonun satışlar üzerindeki erkisi Tedarik zinciri yöntemin operasyonel karlılıktaki olumlu etkisi EUR borcundan dolayı güçlü EUR/TL'den pozitif yönde etkilenilmesi -%92 -%103 40 53 -%26 36 %9 FAVÖK 14 29 -%51 15 -%4 Net kar 8 2 %367 3 %214 1,203 827 %45 1,292 -%7 FAVÖK 217 -21 -%1134 267 -%19 Çeyreksel bazda zayıflamasına rağmen ürün spread i halen destekleyici Net kar 187 4 %4722 276 -%32 Ertelenmiş vergi geliri sürpriz yaratabilir 0 0 %0 0 %0 Net kar 670 644 %4 468 %43 0 0 %0 0 %0 Türev işlemlerden kaynaklı giderlerin net kara negatif etkisi Düşük bakır fiyatları Süregelen düşük tenör oranları Önemli bir etki yok Yıllık bazda zayıf petrokimya fiyatlarına rağmen güçlü kur ve KKO Akbank'ın çeyreksel performansı olumlu etkileyecek Enerjisa TL'nin değer kazanmış olmasından olumlu etkileniyor 1,893 1,686 %12 1,758 %8 FAVÖK 53 35 %50 56 -%5 Net kar 52 37 %40 50 %4 Önemli bir etki yok Güçlü ilaç pazarı Stok karı eksikliği 1,856 1,789 %4 1,860 %0 Güçlü kimyasallar segmentinin satış büyümesi üzerindeki pozitif etkisi FAVÖK 350 275 %28 352 %0 Daha çok karlılık marjına sahip olan kimyasallar segmentinin marjlara etkisi Net kar 58 22 %160 186 -%69 Güçlü rezerv kurların zayıf TL'ye karşı finansal gelir olarak pozitif etkisi 128 329 -%61 43 %201 Çeyreksel bazda teslimatlardaki artış beklentisi ciro ve FAVÖK'ü olumlu etkileyecektir FAVÖK 12 48 -%75 -5 -%358 Net kar 8 49 -%84 -33 -%124 271 263 %3 314 -%14 98 107 -%9 174 -%44 68 44 %54 80 -%15 Döviz kurlarındaki lehte harketlerinden kaynaklı finansal gelirin net kar üzerindeki pozitif etkisi 1,172 1,278 -%8 806 %45 İnşaat tarafının karlılığını iyi bekliyoruz 115 -28 -%510 80 %43 Gübre tarafı görece zayıf trendi sürdürse de inşaat segmenti bu zayıflığı nötralize edecek gibi %97 Ciro TL'nin değerlenmesi finansal giderleri azaltıcı etki yapıyor Yıllık güçlü 7% yolcu büyümesi Zayıf Tunus operasyonlarının karlılığa etkisi 80 -197 -%141 41 Ciro 3,307 3,103 %7 3,364 -%2 Türkiye'de 100 bin abone kaybı ancak faturalı hatlarda artış FAVÖK 1,045 845 %24 1,153 -%9 Hedeflere paralel olarak artan operasyonel karlılık 426 258 %65 631 -%32 Turk Telekom ile yapılan uzlaşmanın net kara negatif etkisi 2,503 2,530 -%1 3,265 -%23 Güçlü hacim artışına rağmen yolcu RASK ve kurun negatif etkisi FAVÖK 252 170 %48 1,018 -%75 Net kar -2 121 n.m 471 n.m 120 126 -%5 107 %12 12 8 %53 15 -%21 6 3 %100 8 -%20 Önemli bir etki yok 3,153 2,260 %40 2,272 %39 Güçlü ihracat hacmi Ciro Ciro Düşük petrolden dolayı daha iyi operasyonel performans Türev işlemlerden kaynaklı giderlerin net kara negatif etkisi Zayıf satış hacmine rağmen fiyat zamları Avantajlı ürün karması FAVÖK 262 178 %48 277 -%5 Al-ya da-Öde anlaşmalarından dolayı güçlü marj Net kar 246 179 %38 174 %41 Ertelenmiş vergi gelirinin desteği 531 218 %143 113 %369 FAVÖK 204 94 %118 72 %183 Net kar 1,167 855 %36 -218 -%636 Ciro 506 571 -%11 507 %0 İnşaat sektöründeki durgun talep koşullarının büyümedeki etkisi 69 75 -%7 60 %15 İthal camlardan kaynaklı rekabetin marjlardaki olumsuz etkisi TL'nin değer kazancı net kar anlamında olumlu 700mn TL civarıdna yeniden değerleme gelirleri ciddi net kar etkisi yapacaktır 25 126 -%80 32 -%22 3,850 3,595 %7 3,696 %4 İnşaat gelirlerindeki pozitif etkinin toplam satışa etkisi 1,327 1,140 %16 1,265 %5 Güçlü "fixed line" operasyonlarının karlılığa etkisi Net kar 978 504 %94 -493 -%298 Ciro 780 703 %11 852 -%8 Ciro FAVÖK Tarım -%15 423 Net kar Turk Telekom 175 234 FAVÖK Telekom %15 %19 Ciro TRKCM 129 -%92 Ciro 2-Şub 148 28 Net kar Tofas %0 -%9 -92 FAVÖK Otomotiv 0 2,642 -7 12-Şub 10-Mar %0 %15 34 Net kar Havayolları 0 2,090 Net kar Ciro 18-Şub 0 2,398 FAVÖK Net kar Turkcell Operasyonel kar da ciro paralelinde çeyreksel olarak yükseliyor %97 12 FAVÖK Telekom Daha yüksek kira geliri ve teslimatlar ciroyu çeyreksel bazda artırıyor 12 Ciro 3-Mar Yorum %96 -%12 Net kar Holding Çeyreksel -%34 Ciro SNGYO 18 27 SAHOL SISE 3Ç15 -%6 30 Ciro SELEC Yıllık 24 Ciro PETKM 38 20 Net kar Pegasus Airlines 4Ç14 Net kar FAVÖK Havayolları 36 FAVÖK KCHOL MGROS 4Ç15E Göreceli olarak daha düşük finansal giderin net kara olumlu etkisi Turkcell ile yapılan uzlaşmanın net kara pozitif etkisi Zayıf yerel Pazar satış hacmi FAVÖK 93 71 %31 121 -%23 Net kar 63 65 -%3 65 -%2 8,794 9,037 -%3 10,44 6 -%16 Yüksek KKO FAVÖK 882 52 %1581 1,119 -%21 Stok zararına rağmen güçlü rafineri marjı Net kar 633 213 %198 750 -%16 Ertelenmiş vergi gelirinin eksikliği Ciro 845 768 %10 704 %20 Ürünlere yapılan fiyat artışlarının satışlara pozitif etkisi FAVÖK 107 96 %10 93 %14 Net kar 92 56 %63 45 %104 Ciro Ciro Artan entegrasyonla marjlarda toparlama Ertelenmiş vergi gelirinin desteği, ancak yüksek finansal gider zarar verebilir Operasyonel giderlerdeki toparlanmanın etkisi ve girdi maliyetlerine karşı alınan fiyat düzeltmeleri Döviz kurlarındaki lehte hareketlerden kaynaklı finansal giderin net kar üzerindeki pozitif etkisi Oto segmenti kaynaklı güçlü satış büyümesi genel olarak KIA markası satışları kaynaklı 685 573 %19 660 %4 FAVÖK 33 17 %95 83 -%60 Finansal kiralama segmentinin marjlara olan olumlu etkisi Net kar 81 -218 -%137 -358 -%123 Migros ve Anadolu Efes gibi varlıklarından göreceli olarak daha yüksek katkı Çekince Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. © 2016 Global Menkul Değerler A.Ş