Piyasalarda Bugün
Transkript
Piyasalarda Bugün
Piyasalarda Bugün 19.03.2012 Piyasalar Piyasa Rakam ları IMKB-100, TL Dünya borsalarındaki yükseliş devam ediyor. Beklentilerden kötü gelen sanayi üretimi ve TÜFE rakamları ABD borsalarında hafif kar satışlarına yol açtı. Buna karşı Avrupa borsalarındaki artış ve tahvil spredlerindeki daralma küresel risk iştahının devam ettiğini gösteriyor. Asya borsaları da haftaya değer kazançlarıyla başladı. Yüksek betaya sahip bir piyasa olan İMKB gelişmekte olan ülkelere göre iyi performans göstermeye devam etti. Cari açığın yüksek seyretmeye devam etmesi ve 125 doların üzerinde işlem gören Brent petrolü piyasaların keyfini kaçırmaya yetmedi. Kapanış 1 Gün ∆ 62,336 1.7% İşlem Hacmi TL mn MSCI EM Endeksi MSCI Türkiye Endeksi 3,550 1063 499 TRLIBOR, 3 Ay% Gösterge Tahvil Eurobond -2030 US$/TRY EUR/TRY 1Ay ∆ 4.5% 36% -0.2% 1.8% 12.9% 1.6% 2.1% 9.70 0 baz -45 baz 9.32 -5.0 baz 4 baz 5.60 0.8 baz -29.3 baz 1.7986 2.3529 IMKB 2012T F/K IMKB 2013T F/K -0.31% -0.08% 1.7% -0.1% 11.55 10.04 MSCI GOÜ Endeksi $ bazında 100 98 96 94 92 12/03/2012 05/03/2012 90 27/02/2012 Yurtiçinde önemli bir veri açıklaması olmayan haftanın ilk işlem gününde yatırımcılar dünya borsalarını izleyecekler. Yurtdışında Avro bölgesi ödemeler dengesi ve inşaat, Amerika’da NAHB konut endeksi verileri izlenecek. 102 20/02/2012 Geçen haftaki hızlı yükselişten sonra bugün İMKB’de yatay bir açılış bekliyoruz. Beklentilerden kötü kar açıklayan Trakya Cam ve anadolu Cam hisselerinde satış görebiliriz. 104 13/02/2012 Başkan Başçı’nın Cuma günü yaptığı konuşmada verdiği faiz indiriminin gündemde olduğu sinyali piyasalardaki iyimserliği destekledi. MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi MSCI Sektör Endeksleri En İyi / Kötü En İyi 5 1 Gün ∆ En Kötü 5 1 Gün ∆ Haberler & Makro Ekonomi Donanım-Yaz. Telekom Taşımacılık • Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı’nın Yorumları • Tüketici Güven Endeksi– Şubat 2012 Bankalar Finansal Sektörel Haberler 1.0% Yarı iletkenler 0.4% Perakende 0.4% İlaç&Biotek. 0.1% Sağlık -0.1% Teknoloji -1.2% -1.1% -0.9% -0.5% -0.5% • Habertürk’de yer alan bir habere göre bireysel emekliliğe yönelik vergi teşvikleri genişletiliyor Şirket Haberleri ■ TRKCM TI: Trakya Cam 4Ç11 sonuçları ■ ANACM TI: ANACM 4Ç11 ciro artışına ragmen tahminlerin altında kar açıkladı. ■ SODA TI: SODA :4Ç11’de güçlü sonuçlar ■ PRKME TI: Park Elektrik 4Ç11 finansalları: Beklenenden yüksek IMKB-100 En İyi / En Kötü En İyi 5 1 Gün ∆ En Kötü 5 1 Gün ∆ ECZYT VAKBN ASELS 6% IHEVA 6% PRKME 5% IHLAS -2% -2% -2% YKBNK DOAS 5% NETAS 5% TUPRS -1% -1% gelen vergi karlılığı bir miktar geri çekti. IMKB-100 İşlem Hacm i En Yüksek 5 Şirket Kodu Kapanış 1 Gün ∆ Hac. (TL m n) Ajanda Yurtiçi Ajanda 22/03/2012 TCMB Beklenti Anketi (Mart II. dönem) Yurtdışı Ajanda 19/03/2012 AVR:İnşaat Sektörü Üretimi WDA YoY BRZ:FGV IGP-M Enflasyonu Saat:13:00 ABD:NAHB Konut Piyasası Endeksi BRZ:Ticaret Dengesi (FOB) - Haftalık Tahm. 30 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. Önc. 7,8% 0,23% 29 GARAN ISCTR VAKBN 6.90 4.32 3.42 2.68% 3.35% 5.56% 819 323 162 IHLAS YKBNK 1.16 3.63 -1.69% 4.91% 126 121 1 Haberler & Makro Ekonomi Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı’nın Yorumları Merkez Bankası (MB) Başkanı Erdem Başçı, Adana’da yaptığı bir konuşmada hem küresel ekonomi hem de Türkiye ekonomisine ilişkin değerlendirmelerde bulundu. Başkan Başçı’nın verdiği mesajlar 7 Mart’ta Ankara’da ekonomistlerle geçekleştirilen toplantıda MB’nin verdiği mesajlarla genel olarak uyumluydu. Avrupa’da yaşanan sorunların giderilmesi için önemli adımlar atıldığını söyleyen Başkan Başçı, yine de küresel ekonominin genelinde büyüme için risklerin aşağı yönlü olduğunu belirtti. Ancak bu resim içerisinde Türkiye’nin olumlu büyüme performansıyla ayrışarak hükümetin tahmini olan %4’lük büyüme performansını yakalayabileceğini söyleyen Erdem Başçı, özellikle yatırım cephesinde olumlu sinyallerin olduğunu sözlerine ekledi. Bu çerçevede Ocak ayı sanayi üretiminde görülen keskin düşüşün geçici olduğu konusunda biz de Başkan Başçı ile hemfikiriz. Ancak MB’nin ikinci çeyrekten itibaren beklediği toparlanmanın hızının ne olacağını belirlemekte zorlanıyoruz. Yüksek seyreden petrol fiyatları herkes için önemli bir endişe kaynağı. Ancak son G-20 toplantısında, petrol arzının fiyatlardaki yukarı yönlü riskleri dengeleyecek şekilde ayarlanacağına ilişkin taahhüt verilmesi MB’nin petrol fiyatlarında yukarı yönlü oynamaların bundan sonrasında daha sınırlı olabileceğini düşünmesine neden oluyor. Yine de petrol fiyatlarında gelinen mevcut nokta bile, cari açıktaki iyileşmenin hızını düşürme riski taşıyor. Bu noktada enerji dışı cari açığı takip etmek daha faydalı olacaktır. Başkan Başçı ayrıca Mart ayında cari açıktaki düzeltmenin oldukça keskin olabileceğine dair bir mesaj da verdi. Enflasyon cephesinde ise çekirdek göstergelerin yıllık bazda gerilemeye devam etmesi bekleniyor. Yıllık enflasyonda tek hane ise Nisan ya da Mayıs’ta görülebilir. Düzeltmenin derecesi baz yılı ve gıda grubu fiyatları tarafından belirlenecektir. Son dönemde TL’de bir miktar değer kaybı yaşanması bu konuyu tekrar gündeme taşıdı. Başkan Başçı, TL’deki volatilitenin benzer para birimlerine göre daha sınırlı olduğunu söylerken, reel açıdan rekabet avantajının hala devam ettiğini sözlerine ekledi. Bundan sonrası için en fazla merak edilen şey MB’nin para politikası cephesinde atacağı adımlar. Son toplantıda faiz koridorunun üst bandında bir indirime giden MB, benzer bir adımın atılıp atılmayacağını 27 Mart’taki Para Politikası Kurulu’nda tekrar gündeme alabilecek. MB Başkanı Başçı, Brezilya’nın son faiz indiriminin beklentilerden daha keskin olduğuna da vurgu yaparak bu konuda ılımlı mesajlar verdi. TL’nin seyrine göre piyasada faiz indirimi beklentisi oluşabilir. Buna ek olarak zorunlu karşılıklarda ince bir ayar yapılabileceğine dair mesaj da tekrar edildi. MB bir süredir TL yükümlülükler üzerindeki zorunlu karşılıkların döviz ve altın cinsinden tutulmasına ilişkin seçeneğin genişletebileceğinin sinyallerini veriyordu. Ancak Başkan Başçı, böyle bir ayarlama yapılsa bile etkisinin sınırlı olacağını sözlerine ekledi. Sektörel Haberler Habertürk’de yer alan bir habere göre bireysel emekliliğe yönelik vergi teşvikleri genişletiliyor. Buna göre sistemde 10 seneden az kalan katılımcılara yönelik daha önce geçerli olan %15 stopaj %10’a indiriliyor. 10 seneden fazla kalan ama 56 yaşından önce sistemden çıkan yatırımcılara yönelik geçerli olan %10 stopaj vergisi %5’ e çekilirken, 56 yaşını dolduran ve 10 seneden fazla BES’de kalan katılımcalara herhangi bir vergi yükü getirilmiyor. Şu anki sttopaj bu grup için %5 düzeyinde bulunuyor. Söz konusu haber doğruysa sisteme yeni katılımcı çekmek ve mevcut katılımcıları sistemde tutmak adına önemli vergi avantajları olduğunu söyleyebiliriz. İMKB’de işlem gören ANHYT. IS ev YKSGR.IS (YK hayat ve biresel emeklilik şirketinin %100’üne sahip) olumlu olarak yansıması gereken haberler olarak öngörüyoruz. 2 Haberler & Makro Ekonomi Tüketici Güvenindeki Resim İç Talebe Yansıyacak Mı? TÜİK tarafından yayımlanan son rakamlara göre Tüketici Güven Endeksi Şubat’ta bir önceki ayki 92,23 seviyesinden 93,25 seviyesine yükseldi. Endeks Ekim 2011’den bu yana artmasına rağmen, Mayıs 2006’dan bu yana 100 olan güven eşiğinin altında seyrediyor. Görünen o ki tüketici güven endeksi yeni bir plato içinde yol alıyor. Bu açıdan, endeksi 100 seviyesine göre değil 05/2006-02/2012 medyanına göre değerlendirmeyi tercih ediyoruz. Yeni tanımladığımız eşiğe göre, endeks güvenli alanda. Tüketici Güven Endeksi 109 99 89 79 01-12 10-11 07-11 04-11 01-11 10-10 07-10 04-10 01-10 10-09 07-09 04-09 01-09 10-08 07-08 04-08 01-08 10-07 07-07 04-07 01-07 10-06 07-06 04-06 01-06 69 Tüketici Güven Endeksi (3 ay Har. Ort.) Güven Eşiği (100) Mayıs 2006'dan beri tarihsel ortalama Kaynak: TÜİK Detaylara baktığımızda, katılımcıların mevcut iktisadi görünümde 3 ay öncesine göre bir değişiklik beklemedikleri görülüyor. Fakat, katılımcılar önümüzdeki 3 aylık dönemde iktisadi görünümde bir iyileşme öngörüyorlar. Önümüzdeki 3 aylık döneme dair endeks, Eylül 2011’den bu yana en yüksek seviyesinde. İktisadi Görünüm 3 ay öncesine göre genel ekonomik durum Kaynak: TÜİK 01-12 10-11 07-11 04-11 01-11 10-10 07-10 04-10 01-10 10-09 07-09 04-09 01-09 10-08 07-08 04-08 01-08 10-07 07-07 04-07 01-07 10-06 07-06 04-06 100 90 80 70 60 50 40 01-06 Tüketici Güven Endeksi– Şubat 2012 Gelecek 3 ay genel ekonomik durum Tüketiciler alım güçlerinin de önümüzdeki altı ayda kuvvetleneceğini öngörüyorlar. Altı ay öncesine kıyasla mevcut alım gücüne dair görüşlerin aylık bazda kuvvetlendiği görülüyor. Katılımcıların önümüzdeki altı aylık dönemde otomobil ve konut satın almaya ilişkin iştahı Şubat’ta aylık bazda keskin bir artış gösteriyor. Ancak aynı dönem için tüketicilerin tasarruf eğilimlerindeki belirgin yükseliş, artan tüketim iştahıyla çelişiyor. Son dönemde artan petrol fiyatlarıyla birlikte önümüzdeki 12 aylık dönem adına enflasyon beklentilerinin yukarı yönlü güncellendiğini görüyoruz. Emtia fiyatlarındaki artışın enflasyon beklentileri üzerindeki etkisinin önümüzdeki dönemde de devam edeceğini düşünüyoruz. Bankaların ağırlıklı ortalama fonlama maliyetlerinin son dönemde görece düşük seviyelerde seyretmesi tüketici kredilerinin maliyetlerini de aşağı çekti. Bu açıdan TL üzerinden açılan yeni kredilerin ağırlıklı ortalama faiz oranlarının 27 Ocak-3 Mart 2012 döneminde düştüğü görülüyor. Öte yandan tüketici kredilerinin büyüme hızı ılımlı seyretmeye devam ediyor. MB Başkanı Başçı, kredi büyümesinin mevcut seviyesinden memnun olduklarını ve olası aşağı yönlü risklere karşı tedbir alacaklarını belirtti. MB yılın ilk çeyreğinde arındırılmış büyüme performansının bir önceki çeyreğe göre yatay seyredeceğini öngörüyor. Ancak yıl sonu büyüme hedeflerinin yakalanması için ilk çeyreği takiben iktisadi aktivitenin iyileşme göstermesi gerekli. Dolayısıyla tüketici güvenindeki göreceli kuvvet şaşırtıcı olmamalı. 3 Şirket Haberleri Trakya Cam nkarabacak@isyatirim.com.tr Trakya Cam 4Ç11 sonuçları TRKCM TI (TL) Kapanış PD, mn HAO PD, mn (x) F/K PD/DD FD/FAVÖK (TL) Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Trakya Cam 2011 yılının son çeyreğinde beklentilere parallel olarak 42 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı 2010 yılının aynı döneme gore %20 geriledi. 3. Çeyreğe gore ise kardaki gerileme %44 oldu. Şirketin 2011 yılının tamamında ise net karı 224 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu da 2010 yılına gore %6’lık bir büyüme anlamına geliyor. Gelirler iyi giden talep ve fiyatlar nedeniyle 4. Çeyrekte 2010 yılının aynı çeyreğine gore %21 artış gösterdi ve 337 milyon TL oldu. 2011 yılının tamamında ise gelirlerdeki artış %16 oldu ve konsolide ciro 1,256 milyon TL oldu. İnşaat ve otomotiv sektörlerinde artan talep şirketin operasyonlarına olumlu yansıdı. AL 45% Potansiyel Geçerli Hedef 2.94 4.25 1,773 2,565 532 770 2012T 2013T 11.55 8.27 0.93 0.84 5.20 4.24 1Ay Yıliçi 1.9 2.0 2.7 -0.9 FAVÖK Ekim 2011’de arttırılan elektrik ve doğalgaz fiyatları nedeniyle 4. Çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine gore %2 gerilerken kar marjındaki daralma daha sert oldu ve FAVÖK marjı 5 puan gerileyerek %22.4 olarak gerçekleşti. Şirket bugün 2011 yılı finansallarının üzerinden geçileceği bir toplantı yapacak. Toplantıdan sonra tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. TRKCM Gelirler Brüt Kar Marjı Faaliyet Karı Faaliyet Kar Marjı FAVÖK FAVÖK Marjı Finansal Giderler-net Net Kar Net Kar Marjı (TLmn) 4Ç11 337 29.9% 41 12.2% 76 22.4% 9 42 12.4% 4Ç10 279 32.3% 45 16.3% 77 27.5% 16 52 18.7% değişim 21.0% -9.0% -1.5% -42.9% -19.8% 3Ç11 309 37.5% 65 20.9% 95 30.7% 30 75 24.2% değişim 9.1% -36.0% -20.5% -68.6% -44.0% 2011 1,256 35.6% 227 18.1% 356 28.3% 51 224 17.9% 2010 1,079 33.3% 176 16.3% 301 27.8% 68 211 19.6% değişim 16.4% 29.0% 18.3% -24.8% 6.3% nkarabacak@isyatirim.com.tr Soda Sanayii SODA :4Ç11’de güçlü sonuçlar Bizim tahminimiz olan 38 milyon TL’nin üzerinde olarak, Soda Sanayii yıllık bazda %93 artış fakat çeyrek bazda %4 gerileme ile 4Ç11’de 54 milyon TL kar rakamı açıklarken, 2011 net karını 2010’daki 70 milyon TL’den 185 milyon TL’ye taşıdı. Yüksek ürün fiyatları ve satış hacmi ile birlikte artan operasyonel karlılık 4Ç11 karının artmasının ana nedeni oldu. Ayrıca, 4Ç11’de kaydedilen 10 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kar rakamının büyümesine katkı sağladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen ciro rakamı net kar rakamının tahminimizin üzerine gelmesinin ana nedeni oldu. Bizim 196 milyon TL ciro tahminimize kıyasla, şirket yıllık bazda %45 ve çeyrek bazda %4 artışla 4Ç11’de 233 milyon TL ciro kaydederken 2011 ciro rakamını yıllık bazda %32 artışla 872 milyon TL’ye taşıdı. Şirket satış hacim rakamlarını vermese de , üretim rakamları satış hacminin yüksek gerçekleştiğinin sinyalin veriyor. FAVOK rakamı ise bizim tahminimiz olan 54 milyon TL’nin biraz üzerinde olarak, 4Ç11’de 56 milyon TL olurken, FAVOK marjı 4Ç10’daki %17.9’a kıyasla 4Ç11’de %24 olarak gerçekleşti. Ürün fiyatlarındaki ve satış hacmindeki artışla birlikte, TL’nin dolar karşısında değer kaybetmesi sonucunda FAVOK rakamı yıllık bazda iyileşti. Fakat, çeyrek bazda FAVOK marjı yüksek enerji maliyetleri nedeniyle geriledi. Sonuç olarak, SODA’nın 4Ç11 finansalları operasyonel performanstaki artışla beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bugün gerçekleştirelecek telekonferans sonucunda tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. 4 SODA TI (TL) Kapanış PD, mn HAO PD, mn (x) F/K PD/DD FD/FAVÖK (TL) Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % AL 38% Potansiyel Geçerli Hedef 3.44 4.75 874 1,207 131 181 2012T 2013T 4.79 5.11 0.95 0.82 3.69 3.90 1Ay Yıliçi 1.5 1.0 -0.5 -14.3 Şirket Haberleri SODA Gelirler Brüt Kar Marjı Faaliyet Karı Faaliyet Kar Marjı FAVÖK FAVÖK Marjı Finansal Giderler-net Net Kar Net Kar Marjı mnTL 4Ç11 233 28.3% 42 18.1% 56 24.0% 9 54 23.3% 4Ç10 161 19.3% 17 10.4% 29 17.9% 15 28 17.5% değişim 44.6% 152.7% 94.4% -40.0% 92.7% 3Ç11 224 29.8% 45 20.2% 59 26.5% 23 57 25.3% değişim 4.1% -6.8% -5.5% -62.7% -4.2% 2011 872 28.7% 164 18.8% 217 24.9% 46 185 21.2% 2010 660 23.3% 75 11.4% 121 18.3% 3 70 10.5% Anadolu Cam nkarabacak@isyatirim.com.tr ANACM 4Ç11 ciro artışına ragmen tahminlerin altında kar açıkladı. Net kar rakamı tahminlerin altında kaldı. Bizim tahminimiz olan 29 milyon TL ve piyasa beklentisi (Bloomberg) olan 24 milyon TL’nin altında olarak, Anadolu Cam 4Ç11’de yıllık bazda %38 ve çeyrek bazda %67 düşüşle 13 milyon TL net kar rakamı açıklarken, 2011 net karını yıllık bazda %32 artışla 134 milyon TL’ye taşıdı. Şirket 4Ç11’de cirosunu artırmayı başarmasına rağmen, beklentinin çok üzerinde gerçekleşen üretim maliyetleri hem tahminimizdeki sapmanın hem de yıllık bazda karlılıkta gerilemenin ana nedeni oldu. Ayrıca, çeyrek bazdaki gerilemeye ise hem mevsimselliği hem de yüksek enerji maliyetlerini neden olarak gösterebiliriz. Her iki operasyonel bölgede cirosunu artırdı. Bizim tahminimiz olan 309 milyon TL’nin üzerinde olarak, Anadolu Cam yıllık bazda %19 artış fakat çeyrek bazda %11 düşüşle 4Ç11’de 319 milyon TL ciro kaydederken, 2011 cirosunu ise yıllık %14 artışla 1,288 milyon TL’ye taşıdı. Yüksek satış hacmi ve ürün fiyatlarındaki artışın ciro artışını sağladı. Türkiye operasyonlarından elde edilen gelirler (konsolidasyon düzeltmeleri öncesi) 2011 yılında %6 artarken, Rusya ve Gürcistan ciro rakamı aynı dönemde yıllık bazda %21 büyüdü. FAVOK yüksek enerji maliyetleri ve faaliyet giderleri sonucunda beklentinin altında kaldı. Hem bizim tahminimiz hem de piyasa beklentisi olan 69 milyon TL’nin altında kalarak, üretim maliyetlerindeki artış sonucunda yıllık bazda %12 gerileme ile 4Ç11’de 40 milyon TL FAVOK kaydetti. Böylece, FAVOK marjı 4Ç10’daki %16.8 ve 3Ç11’deki %28.8’e kıyasla, 4Ç11’de %12.5 FAVOK marjı kaydetti. Enerji maliyetlerinin toplam maliyetlerin içindeki payının %20 olduğu düşünülürse, doğalgaz ve elektrik fiyatlarındaki artış şirketin marjlarındaki gerilemenin ana sebebi oldu. 2011 yılının toplamında ise FAVOK %20 artarak 315 milyon TL olurken, FAVOK marjı yıllık bazda 1.2 baz puan arttı. Sonuç olarak, ANACM’ın 4Ç11 sonuçları beklentilerin çok üzerinde gerçekleşen üretim maliyetleri sonucunda tahminlerin altında kaldı. Fakat, büyüyen satış hacmi ile birlikte artan kapasite kullanım oranı sonucunda artan operasyonel karlılık 2011’de yıllık bazda iyileşmeyi sağladı. Bugün yapılacak olan telekonferansın ardından tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. ANACM TI (TL) Kapanış PD, mn HAO PD, mn (x) F/K PD/DD FD/FAVÖK (TL) Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % ANACM ( TL mn ) Gelirler 4Ç11 4Ç10 değişim 3Ç11 değişim 2011 değişim 32.1% 118.1% 79.5% 1607.4% 165.6% AL 28% Potansiyel Geçerli Hedef 3.08 3.93 1,066 1,360 224 286 2012T 2013T 7.53 6.01 1.03 0.91 5.10 4.21 1Ay Yıliçi 0.7 0.5 -8.5 -4.1 2010 değişim 319 267 19% 358 -11% 1288 1132 14% Brüt Kar Marjı 19.4% 25.8% -6.4pp 29.3% -9.9pp 27.7% 26.1% 1.6pp Faaliyet Karı -1 11 -111% 61 na 156 128 22% -0.4% 4.3% -4.6pp 17.1% -17.5pp 12.1% 11.3% 0.8pp 40 45 -12% 103 -61% 315 263 20% 12.5% 16.8% -4.4pp 28.8% -16.3pp 24.4% 23.3% 1.2pp Faaliyet Kar Marjı FAVÖK FAVÖK Marjı Finansal Giderler-net (0) 6 -101% (26) -100% (17) (4) 304% Net Kar 13 21 -38% 40 -67% 134 102 32% 4.1% 7.9% -3.8pp 11.2% -7.0pp 10.4% 9.0% 1.4pp Net Kar Marjı 5 Şirket Haberleri Park Elek. Madencilik bberki@isyatirim.com.tr Park Elektrik 4Ç11 finansalları: Beklenenden yüksek gelen vergi karlılığı bir miktar geri çekti. Beklentimiz olan 25 milyon liradan bir miktar düşük, 17 milyon lira net kar açıklayan Park Elektrik 2011 yılı toplam karını %171 arttırarak 101 milyon liraya yükseltti. Satış gelirleri 173 milyon lira ile her ne kadar tahminimize paralel gelmiş olsada beklentimizden yüksek gelen efektif vergi miktarı karlılığı son çeyrekte bir miktar geri çekti. Şirket son çeyrekte 34 milyon lira satış geliri elde ederken geçen sene bu rakam 38 milyon liraydı. Satış gelirlerindeki %8 daralma ise 4Ç11 ortalama bakır fiyatlarının 2010 yılı aynı dönemine göre daha düşük olması oluşturdu. 12 aylık toplam satış gelirleri 173 milyon liraya yükseldi. Park Elektrik 2011 yılında 55 bin ton konsantre bakır satışı yaparken 2010 yılında 32 bin ton satış gerçekleştirmişti. Son çeyrekte 25 milyon lira gelen FAVÖK ise 2010 son çeyreğine göre %4 arttı. 2010 yılında FAVÖK marjı 2010 yılına göre 5 puan genişledi. Park Elektrik 2011 yılının Ekim ayında konsantre bakır üretim tesisinde kapasitesini yıllık 750 bin tondan 1.2 milyon tona yükseltti. Bunun etkisiyle 2012 yılında şirketin konsantre bakır satışlarında yaklaşık %30’luk bir artış öngörüyoruz. Park Elektrik hisseleri için hedef fiyatımız hisse başına 8.32 lira ve tavsiyemiz AL yönünde. PRKME TI (TL) Kapanış PD, mn HAO PD, mn (x) F/K PD/DD FD/FAVÖK (TL) Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Park Elektrik mn TL Gelirler Brüt Kar Marjı Faaliyet Karı Faaliyet Kar Marjı FAVÖK FAVÖK Marjı Finansal Giderler-net Net Kar Net Kar Marjı 4Ç11 4Ç10 değişim 34 38 -8,9% 72,6% 57,2% 17 15 48,7% 40,6% 3Ç11 değişim 61 -43,2% 52,7% 9,3% 25 25 24 63% 3,7% 6 8 -24,4% 17 19 -7,0% 50,3% 49,3% 30 15 -59,6% 40 -57,0% Bugün açıklanan Serm aye Artırım ları/Azaltım ları ve Tem ettü Ödem eleri Kodu Bedelli (%) Bedelsiz(%) Bdsz.Tem.%) Brüt Nakit Temettü(%) Tarih UCAK 40,80% 19/03/2012 FVORI 190% KRTEK USAK 11,49% 200% 6 değişi m 173 84 105,9% 62,0% 52,1% 81 26 46,7% 30,6% -16,9% 48,9% 66,5% 2010 2011 -33,6% 41,7% 71,5% AL 74% Potansiyel Geçerli Hedef 4.77 8.32 710 1,239 220 384 2012T 2013T 5.91 4.06 1.24 0.95 4.82 3.26 1Ay Yıliçi 6.3 5.8 5.4 13.1 214,6% 100 44 58,2% 53,0% 33 23 44,5% 101 37 171,3% 58,5% 44,4% Baz Fiyat 4.76 TL 126,4% Hisse Başına Temettü Temettü Verimi 0.41 TL 7.88% 0.11 TL 6.08% Döviz Piyasası Döviz Piyasası Verileri Değişim (%) 16/03/2012 İtibari ile Kapanış Günlük Yıliçi • Haftanın son işlem gününde USDTL 1,7940-1,8040 dar bandında hareket Dolar etti. EURUSD paritesinde yaşanan yükselişin etkisiyle sepet 2,0850 Euro seviyelerine yükselmiş ve haftayı bu seviyelerden sonlandırmıştı. Sabah Euro/Dolar açılış itibariyle TL’nin güne bir miktar değer kazancıyla başladığını Sepet görüyoruz. Petrol fiyatlarında yükselişin devam etmesi halinde TL göreceli Kaynak: Bloomberg zayıf seyir izleyebilir. USDTL’de aşağıda 1,7850 destek yukarıda ise 1,8175 seviyesi direnç olarak göze çarpmakta. 1.7975 2.3671 1.3169 -0.05 -0.51 0.46 4.87 3.16 1.62 2.0823 -0.31 -3.75 Dolara Karşı Günlük Performans(%) • Yerel tarafta piyasaları etkileyebilecek bir veri açıklaması bulunmuyor. Yurtdışında Euro Bölgesi’nde inşaat sektörü üretimi ve ABD’de konut piyasası endeksi verileri açıklanacak. 1.2% HUF 1.0% 0.8% CZK PLN 0.6% Tahvil ve Bono Piyasası kapatmayı başardı. Bu az da olsa pozitif performansın arkasında Merkez Bankası Başkanı Başçı’nın faiz koridorunun üst bandını aşağı indirebileceklerinin sinyalini vermesi etkiliydi. Başkan Başçı bu argümanını desteklemek için Avrupa Merkez Bankası’nın yansıra Brezilya’daki politika faizi indirimini örnek olarak gösterdi. Faiz koridorunun üst limiti son zamanlarda kullanılmadığı için olası bir indirimin tahvil piyasasına büyük çapta bir etkisinin olacağını düşünmüyoruz. Faizlerin hangi seviyeye kadar yükselebileceği açısından önemli bir sinyal olsa da, MB’nin politika değiştirme frekansının ne kadar yüksek olduğu düşünüldüğünde bu sinyal etkisinin de büyük olmayacağını düşünüyoruz. MB’den sağlanan fonlamanın ağırlıklı ortalama maliyeti Cuma günü sonu itibariyle %7,53 olarak gerçekleşti. Fonlamanın 22 milyar lirası %5,75’ten haftalık repo ve kalan 23 milyar lirası ise ağırlıklı ortalama maliyeti %9,66 olan aylık repo yoluyla sağlanıyor. İMKB repo piyasasında gecelik repo oranları ise hala yüksek %9,66 seviyesinde bulunuyor. Yeni gösterge kıymet (TRT050314T14) faizi 5bp düşerek %9,11 basit (%9,32 bileşik) seviyesinde, 10 yıl vadeli sabit kuponlu kıymet faizi 2bp daralarak %9,50 basit (%9,73 bileşik) ve 99,95 TL’den kapanışı yaptı. • MB’nin 5 milyar TL haftalık repo geri dönüşü bulunuyor. • Yeni gösterge kıymet TRT050314T14‘te geçen kotasyonlar 3 bp aşağıda %9,29 seviyesinde. ZAR INR RUB 0.4% • Tahvil ve bono piyasası ikinci günü de küçük değer kazançlarıyla RON 0.2% CNY UAH BRL 0.0% -0.2% TRY KZT ARP -0.4% Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL 0.2 Gunluk Hacim Mil TL 05/03* 0.2 0.1 FRN Kuponlu Kuponsuz Bono 0.1 0.0 2-5 yıl 0 - 2 yıl 10.50 % TL Verim Egrisi 10.00 9.50 9.00 Bono 8.50 Kuponlu Kuponsuz Ay 8.00 0 20 40 60 80 100 120 Uğursel Önder uonder@isyatirim.com.tr Uğur N. Küçük, PhD ukucuk@isyatirim.com.tr 7 Eurotahvil Piyasası • Haftanın son işlem gününde gelişmekte olan ülke Eurotahvil piyasalarına bakıldığında kıymetler ağırlıklı olarak negatif tarafta işlem gördü. Piyasa hafif satıcılı bir gün geçirdi. • Amerika’nın büyüme tahminlerindeki iyileşme ve Avrupa’daki borç krizinin yatıştığına dair beklentilerle beraber devlet tahvillerinde satışların hakim olduğu görüldü. Almanya devlet tahvilleri ekonominin iyiye gittiğine dair bu olumlu beklentilerle beraber bu hafta Kasım’dan bu yana 5 günlük bir periyotta en büyük değer kaybını yaşadı. Alman 10 yıllık devlet tahvillerinde faiz oranı 0,09% artışla 2,05% seviyesine yükseldi. Bu hafta Alman 10 yıllık devlet tahvili faizi toplamda 26 baz puan artış yaşadı. Amerika cephesine bakıldığında piyasalardaki olumlu beklentilerle devlet tahvillerine satış geldiği görülüyor. Amerikan 10 yıl vadeli tahvil gösterge faizi düşüş trendini kırdı ve dün 28 Ekim’den bu yana görülen en yüksek rakam olan 2,346% seviyesini gördü. Bu hafta ise faiz oranında toplamda 27 baz puan artış görüldü. Bugün ise 10 yıl vadelilerde gösterge faiz oranı 2 baz puan artışla 2,3% seviyesine yükseldi. • Türkiye’de piyasaları etkileyen önemli bir gelişme de uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Moody’s tarafından 13 Türk bankasının kredi notunun olası bir not indirimi için izlemeye alınması oldu. Ancak finans kuruluşlarının kredi notunun ülkenin kredi notunun üzerinde olması nedeniyle bu durum teknik bir düzeltme olarak algılanabilir. • Türk eurotahvillerinde kısa vadeli olan tahvillerin fiyatları gün boyunca negatifte seyretti ve kıymetler günü yataya yakın negatif seviyelerde kapattılar. Uzun vadeli kıymetler ise güne negatifte başlamasına rağmen gün içerisinde alımların görülmesiyle fiyatlar pozitife döndü ancak günü yatay kapattılar. Türkiye eurotahvilleri EMBI+ endeksi %0,035 gerileyerek gelişmekte olan ülke eurotahvil endeksinden (EMBI+) çok az daha kötü performans gösterdi. Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvil faizi 1bp yükselerek %5,60 bileşik seviyesinden kapanışı yaparken, tezgahüstü piyasalarda işlem gören 5 yıl vadeli Türkiye CDS’i 4 baz puan daralarak 212/215 bp seviyesinde işlem görüyor ÖNERİLERİMİZ Tahvil ve Bono Piyasası: • 12-01-2022 Sabit kuponlu kıymet: En uzun vadeli kıymette tavsiyemiz ARTIR. • 05-03-2014 Gösterge kıymet: Gösterge kıymette TUT tavsiyemizi AL’a yükselttik. • 2v8 ve 2v10 getiri eğrisi dikeyleşmesi (bull-steepener) bekliyoruz. Strateji için “Fixed Income Daily” raporumuzun 1. ve 13. sayfalarını inceleyeniz. • Mevduat: Kısa vadeli kıymetlerin hem getirilerinin yüksek olması hem de vergi avantajı sunmalarından dolayı yatırımcıların mevduatlara tercih etmeleri gerektiğini düşünüyoruz. bu kıymetleri • TÜFE-Endeksli Kıymetler: 2014 ve 2015 vadeli TÜFE endeksli kıymetlerin işaret ettiği başa-baş (breakeven) enflasyon seviyeleri ve enflasyon risk primleri kıymetlerde alım fırsatı oluşturuyor. Bu vadelerdeki TÜFE endeksli kıymetleri öneriyoruz. Eurotahvil Piyasası: • 2025-2040 vadeleri arasındaki kıymetlerin diğer vadeli kıymetlere nazaran daha iyi performans göstermesini bekliyoruz ve aşağıdaki kıymetleri öneriyoruz: • 7 3/8% 20-Mayıs-25 USD, 11 7/8% 15 Ocak 2030 USD, 8% 14 Şubat 2034 USD, 6 7/8 % 17 Mart 2036 USD 8 En Çok İşlem Görenler Enstruman İtfa Tarihi Vade Dolaşım. Günlük Haftalık Son Işl. Miktar Hacim Hacim Goren Fiyat (M il TL) (M il TL) (M il TL) Basit Oran (%) Bileş. Get.Farkı Oran 1gün 1Hft (%) (bp) (bp) Düş. Yük. (%) (%) 3 ay Bant PVBP Ort Dur. Konv. * 100 (%) Iskontolu Tahviller TRT071112T14 07/11/12 8 m 18,298 69 367 94.409 9.16 9.31 -6 5 8.82 12.06 10.03 0.61 0.01 0.57 TRT170713T17 17/07/13 16 m 9,254 67 139 88.750 9.54 9.40 0 16 8.88 11.55 9.98 1.27 0.02 1.05 TRT200313T16 20/03/13 12 m 7,613 55 397 91.403 9.38 9.38 -2 15 8.87 10.97 9.51 0.96 0.01 0.84 10 1.57 Sabit Getirili Tahviller TRT041213T23 04/12/13 21 m 10,285 217 958 101.350 9.12 9.33 -5 8.94 11.59 9.92 1.51 0.03 TRT050314T14 05/03/14 2y 2,785 174 703 99.800 9.11 9.32 -5 9.14 9.42 9.31 1.76 0.04 1.76 TRT080317T18 08/03/17 5y 2,307 112 98.650 9.34 9.56 -3 9.55 9.65 9.59 3.93 0.19 3.88 Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 9