faaliyet raporu 2012
Transkript
faaliyet raporu 2012
Ashmore Portföy Yönetimi A.Ş. FAALİYET RAPORU 2012 Sayın Ortaklarımız, 2012 yılı Türkiye ekonomisinin birçok yönden küresel ekonomiden ayrıştığı ve sermaye piyasalarında yeni zirvelerin görüldüğü bir yıl oldu. Bu durumun temel nedeni ise 2008 Eylül bankacılık krizi sonrasında ABD ve Avrupa’da görülen borçluluk oranlarının azaltılması ihtiyacına Türkiye’de gerek duyulmamasıydı. İhracat rakamı yeni zirvesini görürken, düşük enerji fiyatlarının olumlu etkisiyle cari açık 2011 yılındaki 77,2 milyar ABD Dolarından 48,8 milyar ABD Doları düzeyine indi. Oldukça sağlıklı bankacılık sistemi, düşük faiz oranları, borcun GSYİH’ye oranının düşüklüğü, ve hükümetin yüksek cari açığın azaltılmasına yönelik politikaları Fitch’in ülke notunu BBB-‘ye yükseltmesini sağladı. İkinci bir yatırım yapılabilir seviye notunun henüz gelmemesine rağmen, 2013 yılında bu not yükseltmesinin yapılması beklenmektedir. Böylelikle doğrudan yabancı sermaye yatırımları hızlanacak ve Türkiye uluslararası emeklilik yatırım fonları açısından daha cazip bir yatırım merkezi haline gelecektir. Her ne kadar 2011 yılındaki GSYİH büyümesini bu yıl tekrarlamasa da, Türkiye %6,2 ile aynı gruptaki ülkelerin çoğundan daha yüksek büyüme gösterdi. Avrupa Birliği ülkelerine olan ihracatın toplam ihracat içindeki payı hala %42,1 düzeyinde olsa da, hükümetin Türk ürünlerinin ihracatına yönelik pazar çeşitlendirmesi politikaları başarılıydı. Enflasyonun düşük seyri Merkez Bankası’nın faiz oranlarını indirmeye devam etmesine olanak tanırken, tartışmalı bir uygulama olan faiz koridoru politikasını benimseyen Merkez Bankası faizleri tarihi düşük seviyesi olan %5,5’e kadar indirdi. Merkez Bankasının, ABD Doları para akımlarını zorunlu karşılık oranları, altın ve rezerv opsiyon katsayısı ile kontrol etme politikası faiz koridoru içerisindeki hareketlere rağmen Türk Lirasının istikrar kazanmasına yardımcı oldu. İstanbul Menkul Kıymetler Borsası güçlü şirket karları ve aynı gruptakiler ile karşılaştırıldığında cazip düzeydeki piyasa çarpanlarının etkisi ile yeni zirveleri test etti. (31 Aralık itibari ile İMKB 100 kapanışı 78.208,44) Sabit getirili menkul kıymetler ve hisse senetlerinde görülen güçlü değer artışları Şirketimizce yönetilen fonların son derece iyi performans göstermesini sağladı. Gelirlerimizde görülen %31,5’lik artış ağırlıklı olarak alfa yaratma ve karşılaştırma ölçütünün üzerinde getiri sağlama yetkinliklerimizden kaynaklandı. Yönetimimiz altındaki toplam varlık büyüklüğü 2012 yılında %7,5 artsa da, bu gruptan gelen ek gelir düşük düzeydeydi. Performans ücretleri ve Şirket sermayesinin yönlendirildiği yatırımlardan sağlanan gelirler sayesinde, 2011 yılındaki 630.888 TL’lik zararımızla karşılaştırıldığında 2012 yılında 398.445 TL kar elde ettik. Yönetimimiz altındaki fonların başarılı performanslarının katkısı ile 2013 yılında yeni portföy yönetim sözleşmeleri imzalamayı bekliyoruz. Yıl içerisinde ayrıca Garanti Bankası ile birlikte bir ilki gerçekleştirerek gelişmekte olan ülkeler borçlanma araçları yatırım fonunun kuruluşunu gerçekleştirdik. 2013 yılında diğer yatırım fonlarına ek olarak iki adet SICAV fonunun yönetimine de başlamayı planlıyoruz. Yıl ortasında hükümet, emeklilik yatırım fonlarına ilişkin yeni bir düzenleme getirmiştir. Bu düzenleme emeklilik yatırım fonlarına olan bakış açısında köklü bir değişiklik yaratacak ve Türkiye’nin düşük tasarruf oranı sorununu giderme çabalarında etkili olacaktır. Portföy yönetim şirketleri açısından da çok önemli bir sınav olacak bu düzenleme ileriki yıllar için Ashmore Portföy’ün yönetimi altındaki varlık toplamına da derin etki yapacaktır. 1 31 Aralık’ta yeni Sermaye Piyasası Kanunu Meclis’te n geçmiştir. Yatırım fonlarına ilişkin esalar tebliğinde getirilen yönetim ücreti tavanı uygulaması, portföy yönetim şirketlerini daha iyi performans göstermeye itecek ve daha adil rekabet ortamı yaratacaktır. Böylelikle ilerleyen yıllarda daha verimli bir portföy yönetimi sektörü oluşmasına katkıda bulunacaktır. Gelecek dönemlerde Ashmore Portföy kendi yatırım fonlarını kurabilecek ve umarız ki üzerinde çok konuşulan fon dağıtım platformu da hayata geçecektir. Yönetim Kurulu ve tüm ekibe 2012 yılında Ashmore’un daha da ileriye gitmesine olan katkılarından dolayı teşekkür ederim. Yönetim Kurulu Başkanı Johan C. HATTINGH 2 1.Genel bilgiler Ashmore Portföy Yönetimi A.Ş. kayıtlı adresi Cömert Sokak Yapı Kredi Plaza C Blok Kat:11 Levent, İstanbul'dur. Şirketin Ticaret sicil numarası 655011'dir ve web sitesi www.AshmoreTurkey.com'dur. Faaliyetlerin gerçekleştirilmesi için 2012 yılında ortalama 17 kişi istihdam edilmiştir. 31 Aralık 2012 tarihi itibariyle Şirket'te 17 kişi çalışmaktadır. 1.1 Faaliyet konusu Sermaye Piyasası kanunu ile ilgili mevzuat hükümleri çerçevesinde sermaye piyasası araçlarından oluşan portföyleri, yerli ve yabancı fonları yönetmek ve sermaye piyasası faaliyetlerinde bulunmaktır. Şirket 31 Aralık 2012 tarihi itibariyle beş yatırım fonu ve üç yurt dışında kurulu fon olmak üzere toplam sekiz kurumsal müşteriye portföy yönetim hizmeti vermektedir. Şirket ayrıca bireysel müşterilerin portföylerini de yönetmektedir. 1.2 Sermaye Yapısı 31 Aralık 2012 tarihi itibariyle Şirketin ödenmiş sermayesi 1.500.000 TL'dir. Şirket, sermayesinin %10’undan fazla paya sahip ortağı olan Ashmore Investments (Turkey) N.V.’nin sermayedeki payı 1.499.400.- TL’dir. Bu payın sermayeye oranı ise %99,96’dır. Şirket’in ortakları ve paylarına ilişkin bilgiler aşağıdaki gibidir; 31 Aralık 2012: Ashmore Investments (Turkey) N.V. %99,96 Diğer %0,04 Toplam %100,00 Hesap dönemi içerisinde sermaye yapısında herhangi bir değişiklik olmamıştır. Şirkette imtiyazlı hisse bulunmamaktadır. 1.3 Faaliyet Yılı İçerisinde Yönetim ve Denetim Kurullarında Görev Alan Üyeler Yönetim Kurulu Adı Soyadı Johan C. HATTINGH Didem GORDON Graeme J. DELL Mehmet ZEKA Şaban ERDİKLER Görevi Başkan Başkan Vekili Üye Üye Üye Denetçiler Adı Soyadı Görevi Aslı ORGAN Denetçi Murat Şafak VELİOĞLU Denetçi Görev Süresi Başlangıç ve Bitişi 28 Mart 2012 - Devam Ediyor 20 Kasım 2012 - Devam Ediyor 28 Mart 2012 - Devam Ediyor 28 Mart 2012 - Devam Ediyor 28 Mart 2012 - Devam Ediyor Görev Süresi Başlangıç ve Bitişi 28 Mart 2012 - Devam Ediyor 28 Mart 2012 - Devam Ediyor Şirketin 2012 yılı yönetim kadrosu aşağıdaki gibidir; 3 Adı Soyadı Görevi Görev Süresi Başlangıç ve Bitişi Didem GORDON Johan C. HATTINGH Genel Müdür Genel Müdür 20 Kasım 2012 - Devam Ediyor 15 Haziran 2009 - 20 Kasım 2012 Mehmet ZEKA Bülent YAĞLI Johan C. HATTINGH Dobrinka CIDROF Genel Müdür Yrd. Genel Müdür Yrd. Genel Müdür Yrd. Genel Müdür Yrd. 09 Ağustos 2010 - Devam Ediyor 20 Kasım 2012 - Devam Ediyor 20 Kasım 2012 - Devam Ediyor 25 Temmuz 2011- 30 Eylül 2012 Yönetim kurulu üyelerinin özgeçmişleri Johan C. HATTINGH Johan Hattingh finans sektöründe olmak üzere, uluslararası kurumsal yönetim ve denetim konularında önemli tecrübe ve başarıya sahiptir. Ekonomi ve Endüstri Psikolojisi üzerine University of Johannesburg ve University of South Africa’dan lisans diplomaları bulunan Hattingh, University of South Africa’dan uluslararası ekonomi üzerine yüksek lisans ve finansal yönetim üzerine University of Johannesburg’dan doktora lisansı aldı. Kariyerine 1982’de Hill Samuel & Co Ltd’de başladı. Burada müdür ve direktör olarak proje finansmanı ve sermaye piyasalarında görev aldı. 1988’den 1999’a kadar Daiwa Europe Bank Plc, Industrial Bank of Japan, Natwest ve A&Z Bankasında türev ve sermaye piyasalarında üst düzey yönetici olarak görev yaptı. Danışmanlık şirketi olan Integrum Ltd’de 5 yıl ortak ve yönetici olarak görev alan Hattingh 2005-2006 yılları arasında Ticaret Menkul Değerler’de yönetim kurulu üyeliğinde bulundu. Didem GORDON Didem Gordon, Ashmore Türkiye’ye 2012 yılında Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı ve Genel Müdür olarak katıldı. Finans piyasalarında 20 yılı aşkın deneyimi bulunmaktadır. Ashmore Türkiye’ye katılmadan önce Koçbank, Koç Portföy, Yapı Kredi Bankası ve Yapı Kredi Portföy’de üst düzey yöneticilik ve bazı iştiraklerinde yönetim kurulu başkanlığı ve üyeliği yapmıştır. En son Libera Portföy’de Kurucu Ortak ve Yönetim Kurulu Başkanı olarak görev almıştır. Halihazırda Türkiye Kurumsal Yatırımcı Yöneticileri Derneği’nde (TKYD) Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı olan Didem, daha önce de İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda (İMKB) yönetim kurulu üyeliği görevinde bulunmuştur. San Diego State University’den MBA derecesi olup, Boğaziçi Üniversitesi İşletme Bölümü mezunudur. Graeme J. DELL Graeme Dell Aralık 2007’de Grup Finans Direktörü olarak Ashmore Group plc’nin Yönetim Kuruluna atandı. Ashmore’a katılmadan önce 2001’den 2007’e kadar Evolution Group Plc’de Group Finans Direktörü olarak görev yaptı. Burada grup çapında finans, operasyon, teknoloji, uyum, risk ve Evolution’nun Çin menkul kıymetler piyasasında faaliyete geçişinde ve gelişmesinde çok önemli rol oynayan insan kaynaklarından sorumlu olarak hizmet verdi. Graeme ayrıca Deutsche Bank ve Goldman Sachs’ın Avrupa ve Asya Pasifik ofislerinde iş yönetimi, finans ve operasyon gibi alanlarda değişik görevlerde bulundu. Hertford College, Oxford Universitesinden mezun olan Graeme aynı zamandan İngiltere’de Yeminli Mali Müşavirdir. 4 Mehmet ZEKA Mehmet Zeka, hazine yönetimi, mali işler, risk ve uyum konularında önemli tecrübeye sahiptir. Kariyerine 1995 yılında Londra’da kurulu Turkish Bank U.K. Ltd Şti’de başladı. Burada hazine bölümünde döviz ve para piyasaları dealeri ve daha sonra hazine müdürü olarak görev yaptı. 20002005 yılları arasında Hollanda’da kurulu Demir Halk Bank NV’de hazine bölümü başkan yardımcısı olarak hizmet verdi. Ashmore’a katılmadan önce Ticaret Menkul Değerler’de 2005’ten 2007’ye kadar operasyon ve mali işlerden sorumlu genel müdür yardımcılığı görevinde bulundu. Yatırım ve Finans üzerine Middlesex Universitesi Londra'dan MSc derecesi olan Mehmet Boğaziçi Üniversitesi Ekonomi bölümünden mezundur. Şaban ERDİKLER Erdikler YMM Ltd. Şti’nin Yönetim Kurulu Başkanı olan Şaban Erdikler Türkiye’de vergi danışmanlık alanında akla gelen ilk isimlerden biridir. M&A, reorganizasyon ve yeniden yapılandırmaları içeren her türlü kurumlar vergisi faaliyetleri üzerine yerli ve yabancı müşterilere tavsiyelerde bulunmaktadır. Vergi uyuşmazlıkları, doğrudan yabancı yatırımlar ve uluslararası işletmelerin yapılandırılması uzman olduğu alanlardır. Erdikler, 10 yıldan uzun bir süre Arthur Andersen’de Türkiye Managing Partner’liği ve Balkan Ülkelerinden sorumlu managing partnerlik görevlerinde bulunmuştur. Andersen’in 2001’de dağılmasından sonra Ernst & Young’da 2 yıla yakın bir süre Country Managing Partner görevini üstlenmiştir. Ocak 2004’de görevinden ayrılarak Erdikler YMM Ltd. Şti’ni kurmuştur. Halen sözkonusu şirketin başkanlığını yürütmekte, ekibiyle 400 civarında yerli ve yabancı sermayeli firmaya iş danışmanlığı hizmetleri vermektedir. 1.4 Şirket ile işlem yapma ve rekabet yasağı 2012 faaliyet yılı içinde yönetim kurulu üyeleri şirket ile ilgili işlem yapmamış ve faaliyet konularında rekabet edecek girişimlerde bulunmamışlardır. 2. Yönetim organı üyeleri ile üst düzey yöneticilere sağlanan faydalar 2.1 Üst düzey yönetici personel ile işlemler Üst yönetime verilen krediler 2012 yılı içerisinde üst yönetime kredi verilmemiştir. Üst düzey yönetici personele sağlanan faydalar 2012 yılı içerisinde yönetim kurulu üyelerine ve üst düzey yöneticilerine toplam 855.021 TL ücret, prim, sağlık sigortası ve huzur hakkı ödemesi yapılmıştır. Üst düzey yönetici ve direktör işlemleri Üst düzey yönetici ve direktör işlemleri bulunmamaktadır. 5 3. Araştırma - geliştirme faaliyetleri Şirketin Ar-Ge yatırımları bulunmamaktadır. Ancak şirket bünyesinde sermaye piyasalarında yatırım danışmanlığı hizmetine destek vermek amacıyla bir araştırma birimi oluşturmuştur. 4. Şirket faaliyetleri ve faaliyetlere ilişkin önemli gelişmeler Şirket organizasyon yapısı Şirket sermaye piyasası mevzuatına uygun bir şekilde yapılanmış olup organizasyon yapısında genel müdür ve genel müdür yardımcılarına bağlı aşağıdaki birimler bulunmaktadır; Portföy Yönetimi Yatırım Danışmanlığı Özel Sermaye Araştırma Pazarlama ve Satış Muhasebe & Finans Uyum Risk Yönetimi Fon Operasyon İdari İşler İç Denetim Birimi (sadece yönetim kuruluna bağlı) Şirket dışardan bilgi işlem & haberleşme ve hukuk danışmanlık hizmetleri almaktadır. 4.1 Yatırım faaliyetlerimiz Bağlı ortaklık edinimi ve kontrol gücü olmayan payların edinimi Şirket dönem içerisinde herhangi bir hisse satın almamıştır. Yapılmakta olan yatırımlar Şirket SPK tebliği uyarınca sermayenin 82.256,20 TL'lik kısmını Takasbank nezdinde devlet tahvili alarak bloke etmiş ve geriye kalan işletme sermayesini TL ve döviz cinsinden mevduat yaparak ve menkul kıymet yatırım fonlarına yatırarak değerlendirmiştir. Ayrıca şirket 2012 yılı içerisinde 54,587 TL'lik maddı duran varlık yatırımı yapmıştır. Yatırımın 18,605 TL'lik kısmı özel maliyet, geriye kalan kısım ise bilgisayar ve bilgi işlem ile ilgili diğer yatırımlardan oluşmuştur. Özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen yatırımlar Özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen yatırım bulunmamaktadır. 6 4.2 İç denetim birimi İç denetim birimi belirlenen denetim planı çerçevesinde yılda 2 kez rapor hazırlamakta ve yönetim kuruluna sunmaktadır. İç denetim raporu genel olarak mevzuata uygunluk, faaliyetler, organizasyon yapısı, bir önceki teftiş raporu değerlendirmesi ve genel sektör değerlendirmesi gibi başlıkları kapsamaktadır. 4.3 Doğrudan ve dolaylı iştirakler Şirketin doğrudan veya dolaylı iştiraki bulunmamaktadır. 4.4 Şirketin iktisap ettiği kendi paylarına ilişkin bilgiler Şirketin iktisap ettiği kendi payı bulunmamaktadır. 4.5 Faaliyet yılı içerisinde yapılan özel denetime ve kamu denetimine ilişkin açıklamalar Şirket 2012 yılı içerisinde herhangi bir kamu denetimine tabi olmamıştır. Ancak Sermaye Piyasası Kurulu'nca yayımlanan finansal raporlama standartları çerçevesinde bağımsız denetim şirketi olan Akis Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik Anonim Şirketi tarafından denetlenmiştir. 4.6 Şirket aleyhine açılan davalar ve olası sonuçları hakkında bilgiler Dönem içerisinde şirket aleyhine açılan dava bulunmamaktadır. 4.7 Yasal ve çevresel riskler Şirket, 6331 sayılı İş Sağlığı ve Güvenliği Kanunu ve ilgili yönetmelikler uyarınca ofise ilişkin 28 Aralık 2012 tarihinde risk değerlendirme raporu hazırlamıştır. Mevzuat hükümlerine aykırı uygulamalar nedeniyle şirket ve yönetim organı üyeleri hakkında uygulanan idari veya adli herhangi bir yaptırım bulunmamaktadır. 4.8 Geçmiş dönemlerde belirlenen hedefler, genel kurul kararları 2012 yılında belirlenen hedeflere ulaşılmış olup yıl sonu karlılık hedefi tutturulmuştur. Ayrıca olağan genel kurulda alınan tüm kararlar yerine getirilmiştir. 4.9 Faaliyet yılı içerisinde yapılan olağanüstü genel kurul toplantıları 09 Kasım 2012 tarihinde olağanüstü genel kurul toplantısı yapılmıştır. Şirketin yönetim kurulu sayısı dört kişiden beş kişiye çıkartılmış ve beşinci üye olarak Didem Gordon atanmıştır. 4.10 Faaliyet yılı içerisinde yapılan bağış, yardım ve sosyal sorumluluk projeleri kapsamında yapılan harcamalar Dönem içerisinde 800 TL'lik bağış yapılmıştır. 4.11 Hakim şirketle, hakim şirkete bağlı bir şirketle olan ilişkiler 2012 faaliyet yılı içerisinde ana hissedarımız Ashmore Investments (Turkey) N.V. ile veya ona bağlı bir şirketle, onun ya da ona bağlı bir şirketin yararına yapılan herhangi bir hukuki işlem ve Ashmore Investments (Turkey) N.V.'nin ya da ona bağlı bir şirketin yararına alınan veya alınmasından kaçınılan önlemler bulunmamaktadır. 7 5. Finansal durum Finansal durum tablosu 8 Kapsamlı Gelir Tablosu 5.1 Finansal durum analizi Şirketin 2012 yılı sonu itibariyle toplam net satışları 4.297.276 TL , net karı ise 398.445 TL olmuştur. Finansal göstergeler (TL) 2012 2011 Toplam Net Satışlar 4.297.276 3.266.323 Toplam Aktifler Net Kar 1.901.273 398.445 1.621.668 (630.888) Likidite oranları Cari Oran Nakit Oran 10.28 1.08 5.49 0.06 9 Karlılık oranları (%) Vergi öncesi Kar / Net Satışlar Vergi öncesi Kar / Öz Kaynaklar % 9 %23 %-19 %-47 Toplam Borçlar / Öz Kaynaklar %12 Kısa Vadeli Borçlar / Öz Kaynaklar %11 Uzun Vadeli Borçlar / Öz Kaynaklar % 1 %25 %22 % 2 Finansal yapı oranları (%) Şirketin hisseleri borsada işlem görmediğinden hisse başına kar hesaplanmamıştır. Yönetimin finansal duruma bakışı 2012 yılında hizmet gelirleri % 32 oranında artmıştır. Şirket yönettiği yatırım fonları ve portföylerden yönetim ücreti almakta ve sözleşmeye uygun zamanında tahsil etmektedir. Uzun vadeli yükümlülükler öz kaynakların sadece %1'ine denk gelmektedir. Finansal yatırımlar kısa vadeli olup istenildiği anda nakte dönüştürülebilmektedir. Sermaye yönetimi Şirket risk yönetimini Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayımlanmış Seri:V No: 34 sayılı "Aracı Kurumların Sermayelerine ve Sermaye Yeterliliğine İlişkin Esaslar Tebliği" kapsamında yapmaktadır. Şirketin portföy yöneticiliği ve yatırım danışmanlığı faaliyeti için sahip olması gereken asgari özsermaye yükümlülüğü 397,000 TL'dir. İlgili tebliğ gereği sermaye yeterlilik tabanı yükümlülüğü aşağıdaki belirtilen kalemlerin herhangi birinden az olamaz. asgari özsermaye risk karşılığı son üç ayda oluşan faaliyet giderleri Şirketin hesaplanan sermaye yeterlilik tabanı 31 Aralık 2012 itibariyle 1.635.485 TL olup yukarıdaki kalemlerin üzerindedir. 5.2 İleriye dönük tahmin ve beklentiler Şirketin en büyük gelir kaynağı fonlardan aldığı yönetim ve performans ücretleridir. Geçmiş yıllarda şirket bünyesinde yönetilen fonlarda az da olsa büyüme olmuştur. 2012 yılı sonunda yürürlüğe giren yeni Sermaye Piyasası Kanunu ile portföy yönetim şirketleri kendi fonlarını kurabilecektir. Ayrıca emeklilik fonlarında yeni düzenlemeler çerçevesinde hızlı büyüme beklenmektedir. Şirketin yönettiği fon büyüklüğü ve dolayısıyle gelirleri sektördeki olumlu ve yapıcı değişiklikler neticesinde artacağı tahmin edilmektedir. 5.3 Kar dağıtım önerisi ve sonuç Geçmiş yıl zararlarının bulunması nedeniyle 2012 yılı dağıtabilir kar mevcut değildir. Yönetim kurulunca kar dağıtımına ilişkin öneride bulunulmamasına karar verilmiştir. 10 6. Riskler ve yönetim organının değerlendirmesi 6.1 Finansal risk yönetimi Şirkette risk yönetim birimi bulunmaktadır. Risk yönetim birimi yönetilen fonlara ilişkin etkin olarak risk yönetim, prosedür, ölçüm ve raporlama sistemini içeren risk yönetimi ve kontrol prosedürü çerçevesinde risk ölçümleri ve kontroller yapmaktadır. Şirket, finansal araçların kullanımına bağlı olarak kredi riski, likidite riski ve piyasa riskine maruz kalmaktadır. Kredi riski Yönetilen fonlardan alınan yönetim ücretleri sözleşmelerde belirtilen zamanlarda tahsil edilmiştir. Finansal araç türleri itibariyle maruz kalınan kredi riskleri aşağıdaki gibidir; karşı taraf riski (yönetim ücretlerinden oluşan alacaklar) bankalardaki mevduat finansal yatırımlar Finansal yatırımlar Şirket'in yönettiği fonlarda ve devlet tahvili / hazine bonosunda değerlendirilmektedir. 31 Aralık 2012 itibariyle şirketin verdiği herhangi bir teminat veya garanti bulunmamaktadır. Likidite riski Şirketin kısa vadeli varlıklarının kısa vadeli yükümlülüklerinden daha fazla olması sebebiyle likidite açığı oluşmamaktadır. Kısa vadeli borçların tümü üç aydan daha kısadır ve dönen varlıkların kısa vadeli borçlara oranı 5,90'dır. Piyasa riski Yönetim ücreti alacaklarının bir kısmı ABD doları cinsinden olmasından dolayı Şirket kur oranlarındaki değişiklikler nedeniyle kur riskine maruz kalmaktadır. Şirketin değişken faizli finansal yatırımı bulunmadığından faiz riskine maruz kalmamaktadır. 7. Diğer hususlar Yoktur. 11