Banka Satınalımları
Transkript
Banka Satınalımları
İMKB’DE İŞLEM GÖREN BANKALARDA GERÇEKLEŞEN YABANCI SATIN ALIMLARININ HİSSE SENETLERİNİN GETİRİLERİ ÜZERİNDEKİ ETKİLERİ Hakan Güçlü Özgür Aslan 1. Giriş 1980 yılı öncesinde ithal ikamesini esas alan yurtiçi mal ve hizmet üretiminin korunmasına yönelik politikaların uygulanması nedeniyle, Türk bankacılık sektöründe yabancı payı oldukça düşük düzeyde kalmıştır. 1980 yılından sonra uygulanan liberalizasyon politikaları çerçevesinde yabancı bankaların Türk bankacılık sektöründe faaliyette bulunmaları kolaylaştırılmıştır. Ancak, 1980’li yılların ikinci yarısında başlayan yüksek enflasyon oranları ve istikrarsızlıklar nedeniyle yabancı bankaların girişleri oldukça sınırlı olmuştur. 1990’lı yıllarda yabancı bankaların Türk bankacılık sektöründeki payı %5 oranını geçememiştir. Türkiye’de 2000 Kasım ve 2001 Şubat krizinden sonra ortaya konulan makroekonomik politikalar sonucu düşen enflasyon oranları ve oluşan yatırım ortamı finans piyasasında da bazı gelişmelerin ortaya çıkmasına neden olmuştur. Özellikle son birkaç yılda bankacılık sektöründe yabancı sermaye girişleri artmıştır. Yabancı bankalar bazı stratejik ortaklık kurmak suretiyle sektöre girebildikleri gibi doğrudan banka satın alma yolunu da seçebilmektedirler. İMKB’de işlem gören Türk sermayeli bankaların yabancı yatırımcılarla ortaklık görüşmelerine başlamaları, bu görüşmelerin devam ettiği ve görüşmelerin sonuçlandığı dönemlerde banka hisse senetlerinin fiyatlarında ve işlem hacimlerinde değişmeler ortaya çıkmaktadır. Bunun sonucu olarak da bankanın piyasa değerlerinde değişmeler olmuştur. www.hakanguclu.com 1 Ortaklık görüşmelerinin devam ettiği dönemlerde, bu görüşmeler hakkında basın ve yayım kuruluşlarında çıkan haberler ile ilgili olarak kamuoyunun özellikle banka yatırımcılarının dezenformasyona maruz kalmalarının önünde geçilmesi için bankalar tarafından İMKB’ye özel durum açıklamaları gönderilmiş ve görüşmelerin seyri hakkında bilgiler verilmiştir. Makalede, son 6 yılın verileri kullanılarak, İMKB işlem gören bankalardan yabancı yatırımcılar tarafından satın alınan bankaların hisse fiyatı getirilerinde ve işlem hacimlerinde ortaya çıkan değişimleri, piyasada oluşan diğer getiri ve işlem hacimleri ile karşılaştırılması amaçlanmıştır. Yapılan karşılaştırmalarda, ortaklık görüşmelerine başlanılması, görüşmelerin devam edilmesi ve sonuçlandırılması dönemleri kapsayan verileri alınmıştır. Sermaye piyasası mevzuatı çerçevesinde kamuoyuna açıklama yapılması gereken hususların ortaya çıkması durumunda, açıklamaların en hızlı haberleşme vasıtasıyla İMKB’ye yapılması ve bu kurum tarafından kamuoyuna duyurulması gerektiği göz önüne alınarak, ortaklık görüşmeleri ile ilgili gelişmeler yapılan bu açıklamalar dikkate alınarak oluşturulmuş ve analize alınmıştır. Doğrudan banka ortaklık yapısında çoğunluk hisselerinin alınması ile sonuçlanan yabancı satın alımları üzerinde durulmuş, çoğunluk hisselerinin dolaylı olarak sahip olunması ile sonuçlanan satın alımlarda makale kapsamında alınmamıştır. Bu kapsama giren Fortis Bank A.Ş. (eski ünvanı: Dış Ticaret Bankası A.Ş.), Garanti Bankası T.A.Ş. ve Finansbank A.Ş. satın alımları incelenmiştir. Ayrıca, ortaklık görüşmeleri devam etmekte olan veya sonuçlandırılmayan bankalar da çalışmaya dahil edilmemiştir. 2. Yabancı Bankaların Ulusal Ekonomiye Etkileri Yabancı bankaların ulusal bankacılık sektöründe faaliyette bulunmaları ulusal ekonomiye olumlu etkileri ve olumsuz etkileri olabilmektedir. Bu konuda yapılan incelemelerden ve analizlerden elde edilen kanıtlar kısıtlı olmakla birlikte, genel olarak yabancı bankaların, yeni teknoloji ve bankacılık ürünlerinin kullanımını artıracağına, rekabeti büyüteceğine ve finansal sektörün verimliliğini artıracağına inanılmaktadır. Ancak, yabancı banka girişlerinin daha istikrarlı bir bankacılık sistemi sağlayıp sağlamayacağı ve ulusal bankaların rekabet nedeniyle sıkıntıya düşüp düşmeyeceği hususları hakkında tartışmalar devam etmektedir. www.hakanguclu.com 2 Ancak, konuyla ilgili yapılan ampirik çalışmalardan hareketle söylenebilecek en açık yargı, ulusal bankalara göre yabancı bankaların fonksiyonunun, gelişmekte olan ve gelişmiş ülkelerde farklılık arz ettiği ve gelişmekte olan ülkelerde yabancı bankaların ulusal bankalara göre daha karlı, gelişmiş ülkelerde ise daha az karlı olduğudur. Yabancı banka girişlerinin rekabetçi bir baskı oluşturmak suretiyle bankacılık sisteminin verimliliğini artırdığı düşünülmekle birlikte, daha istikrarlı bir bankacılık sistemi ve daha az değişken kredi arzı yaratmaya katkıda bulunması hususunun daha az açık olduğu ifade edilmektedir. Ancak, belki de en kabul görmüş görüş, yabancı banka girişlerinin ulusal finansal sistemde iki karşıt etkisinin olabileceği yönündedir. Bu etkiler; ulusal şoklara azalan hassasiyet ve uluslar arası bankaların merkez ülkelerdeki şoklara artan riskidir. Yabancı bankaların olumlu etkileri arasında; • Bankacılık sektöründe rekabeti artırarak yerel bankaların etkinliğini artırabilmesi, • Yeni teknoloji ve bankacılık ürünlerinin kullanımını artırabilmesi, • Getirdikleri yeni uygulamaların yurtiçi bankalar tarafından da kullanılmaya başlanması sonucu, yurtiçi finansal piyasaların modernleşmesine büyük katkıda bulunabilmeleri, • Ulusal bankaların, bu bankalardan idari eğitim almaları ve bunu yurtiçi sektöre transfer etmeleri durumunda, modern bankacılık teknikleri ve becerilerin yerel ekonomiye yayılması, • Finansal regülasyon/denetim ve kanuni/yaptırım yetersizlikleri gibi kurumsal altyapı eksikliklerin giderilmesini hızlandırabilmesi, • Ülkelerin dış sermaye piyasalarına açılmalarını sağlayabilmesi yer almaktadır. Yabancı bankaların olumsuz etkileri arasında ise; • Ortaya koydukları rekabet nedeniyle kısa dönemde birçok yerel bankayı sıkıntıya düşürebilmesi, www.hakanguclu.com 3 • Eğer yabancı bankalar bankacılık sektörünün önemli bir kısmını ele geçirmişlerse, daha çok büyük ve yabancı şirketlerle çalıştıkları için küçük yerel firmaların kredi elde etmekte zorlanabilmesi, • Yabancı bankaların kendi ülkelerindeki ekonomik sıkıntılar yüzünden girdikleri ülkeden çekilip, ulusal ekonomide gereksiz bir sıkıntıya yol açabilmesi yer almaktadır. Yabancı bankaların yurt içi sektörün performansına etkisi, piyasa girişlerinin şekillerine de bağlı olmaktadır. Yabancı bankaların büyük müşterilere (uluslararası kuruluşların bağlı kuruluşlarına) hizmet vermesi ve şube ağının sadece şehir merkezlerinde olması gibi piyasa bölümlere ayrılmışsa, liberalizasyondan kaynaklanacak rekabet kazançları gerçekleşmeyeceği yönünde bir görüş bulunmaktadır. 3. Bankalar Hakkında Özet Bilgi 3.1. Fortis Bank A.Ş. Fortis Bank A.Ş. (eski unvanıyla “Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş.”) Bakanlar Kurulu'nun 30.03.1964 tarihli 6/2874 sayılı izni ile her türlü bankacılık işlemi yapmak üzere 09.04.1964 tarihinde kurulmuş ve 10.05.1964 tarihinde faaliyete geçmiş özel sermayeli bir ticaret bankasıdır. 1994 yılında ise çoğunluk hisseleri Doğan Şirketler Grubu'nun tarafından satın alınmıştır. Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş.’nin 08.11.2005 tarihinde yapılan Olağanüstü Genel Kurul toplantısında “Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş.” olan unvanının “Fortis Bank A.Ş.” olarak değiştirilmesine karar verilmiştir. Fortis Bank A.Ş. kurumsal, ticari ve bireysel bankacılık faaliyetlerinde bulunmaktadır. 31.12.2005 tarihi itibarıyla Fortis Bank A.Ş.’nin yurt çapında 186 şubesi ve yurtdışında 1 şubesi bulunmaktadır. www.hakanguclu.com 4 3.2. T. Garanti Bankası A.Ş. T. Garanti Bankası A.Ş. 1946 yılında Ankara'da kurulmuş, 1983 yılında finans, sanayi ve hizmet sektörlerinde faaliyet gösteren Doğuş Grubu'na katılmıştır. 1990 yılında T. Garanti Bankası A.Ş.’nin hisse senetleri halka arz edilerek İMKB’de işlem görmeye başlamıştır. 1993 yılında ise yurtdışı hisse senedi ihracı gerçekleştirilmiştir T. Garanti Bankası A.Ş.’nin %100 iştiraki olan Osmanlı Bankası A.Ş.’nin 20.06.2001 tarihinde yapılan yönetim kurulu toplantısında Osmanlı Bankası A.Ş. ile Birleşik Türk Körfez Bankası’nın birleşmesi hususunda karar alındığına ve birleşmenin Osmanlı Bankası A.Ş. bünyesinde gerçekleştirilmesine karar verildiğine ilişkin bilgi İMKB’ye 20.06.2001 tarihinde özel durum açıklaması gönderilmek suretiyle kamuoyuna duyurulmuştur. 2001 yılı içerisinde birleşmeye ilişkin işlemler tamamlanmıştır. T. Garanti Bankası A.Ş.’nin yurtiçinde 428 şubesi bulunmaktadır. 3.3. Finansbank A.Ş. Finansbank A.Ş. 26.10.1987 tarihinde faaliyete geçmiştir. Finansbank A.Ş. kuruluşta stratejisini "büyük şirketlere toptan bankacılık hizmetleri sunmak" olarak belirlemiştir. Finansbank A.Ş. hisse senetleri İstanbul Menkul Kıymetler Borsası'na kote olarak 03.02.1990 tarihinden itibaren işlem görmeye başlamıştır. 3 Haziran 1998 tarihinde de Global Depositary Receipts (GDR) yöntemiyle Finansbank A.Ş. hisse senetleri Londra Borsası'na kote edilmiştir. Finansbank A.Ş. 1991 yılında yurtdışındaki ilk yatırımını gerçekleştirerek İsviçre'de UBS AG'den özel bir bankanın % 90 hissesini satın almıştır. Bu bankanın adı Finansbank (Suisse) S.A. olarak değiştirilmiştir. 1991 yılında Paris'te bulunan Banque du Bosphore'un % 20'sini satın alan Finansbank A.Ş., 1994 yılında ise Avrupa Birliği'ndeki ilk bankası Finansbank (Holland) N.V.'yi Amsterdam'da kurmuştur. Finansbank (Holland) N.V.'nin Hollanda dışında Almanya ve Belçika'da da şubeleri bulunmaktadır. www.hakanguclu.com 5 2001 yılında Finansbank A.Ş., Commercial Union Sigorta A.Ş. ve Commercial Union Hayat Sigorta A.Ş.’ndeki hisselerini CGU International Insurance PLC'ye satmış ve aynı yıl Finans Sigorta A.Ş.'yi kurmuştur. 4. Yabancı Kuruluşlarla Yapılan Ortaklık Görüşmeleri ve Gerçekleştirilen Satın Alımlar 4.1. Fortis Bank A.Ş. Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş. ve hissedarı Doğan Şirketler Grubu Holding A.Ş. tarafından 11.06.2004 tarihinde yapılan açıklamalarda; Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş. ile ilgili olarak, bankacılık sektöründeki uluslararası ve yerel gelişmeler çerçevesinde, işbirliği, ortaklık ve hisse devri gibi çeşitli olasılıkların araştırılması için Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş. tarafından bir danışman firmanın görevlendirilmesine karar verildiği bildirilmiştir. 27.01.2005, 22.02.2005, 15.03.2005, 17.03.2005 ve 28.03.2005 tarihli açıklamalar ile yapılan özel durum açıklamaları dışında kamuya duyurulması gereken bir husus olmadığını belirtilmiştir. Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş. ve hissedarı Doğan Şirketler Grubu Holding A.Ş. tarafından 07.04.2005 tarihinde yapılan açıklamalarda; Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş. ile ilgili olarak değerlendirme çalışmalarını sürdüren bazı uluslararası bankalardan bu çalışmaların sonucu tekliflerini tamamlayıp sunmalarının Doğan Şirketler Grubu Holding A.Ş tarafından istendiği, 08.04.2005 tarihli açıklamalarında ise bu tekliflerin sunulduğu ve tekliflerin değerlendirilmesi çalışmalarına başlandığı ifade edilmiştir. Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş. ve hissedarı Doğan Şirketler Grubu Holding A.Ş. tarafından 11.04.2005 tarihinde yapılan açıklamalarda; devam etmekte olan son değerlendirmelerin yatırımcıların kararlarını etkileyebilecek önemde olması nedeniyle, değerlendirmenin tamamlanması aşamasına değin İMKB Yönetmeliğinin 25/a maddesi uyarınca, Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş. ve Doğan Şirketleri Grubu Holding A.Ş. hisse senetlerinin seansının durdurulması talep edilmiştir. www.hakanguclu.com 6 11 Nisan 2005 tarihi itibarıyla Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş.’nin %89.34 oranındaki hisselerini elinde bulunduran ortakların (Doğan Şirketler Holding A.Ş., Aydın Doğan, Arzuhan Yalçındağ, Vuslat Sabancı, Hanzade Doğan, Begümhan Doğan, İmre Barmanbek, Türk Dış Ticaret Bankası Mensupları Emekli Sandığı Vakfı and Türk Dış Ticaret Bankası Mensupları Güvenlik Vakfı) bu hisselerinin tamamının yabancı sermayeli Fortis NV/SA kuruluşuna devri doğrultusunda söz konusu taraflar arasında anlaşma sağlanmış ve bu husus 12.04.2005 tarihinde kamuoyuna duyurulmuştur. Hisselerinin tamamı için 985.000.000 Euro değer biçilen Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş.'nin sermayesinin %89,34'ünü temsil eden toplam 325.157.373.000 adet hisse için toplam satım bedeli 880.025.533 Euro olarak belirlenmiştir. Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş.’nin %89,34 oranındaki hisselerinin Fortis NV/SA’ye satışı gerekli tüm izinlerin alınmasını takiben 4 Temmuz 2005 itibarıyla tamamlanmıştır. Fortis Bank A.Ş.’nin son durum itibariyle ortaklık yapısı aşağıdaki şekilde oluşmuştur. Ortak Ünvanı Fortisbank NV SA Halka Açık Kısım Tutar (YTL) 359.760.763 26.019.877 385.780.640 Sermaye Payı (%) 93,26 6,74 100,00 4.2. T. Garanti Bankası A.Ş. T. Garanti Bankası A.Ş.’nin ana hissedarı Doğuş Holding A.Ş. ile İtalya'nın önde gelen bankacılık grubu Intesa BCI S.P.A. arasında Türkiye Garanti Bankası A.Ş. için ortaklık görüşmelerine başlamaları hususunda mutabakat tesis edildiğine, taraflar arasında varılan mutabakat uyarınca görüşmelere hemen başlanılacağına ilişkin bilgi İMKB’ye 04.06.2001 tarihinde özel durum açıklaması gönderilmek suretiyle kamuoyuna duyurulmuştur. 18.06.2001, 12.07.2001, 01.08.2001, 27.08.2001 ve 11.09.2001 tarihli açıklamalar ile görüşmelerin devam ettiği bildirilmiştir. T. Garanti Bankası A.Ş.’nin 17.09.2001 tarihli açıklamasında; İntesa BCI S.p.A ile T. Garanti Bankası A.Ş.’nin ana ortağı Doğuş Holding A.Ş. arasında sürdürülen ortaklık görüşmeleri ile ilgili olarak 14 Eylül 2001 tarihinde yapılan İntesa BCI yönetim kurulu toplantısında T. www.hakanguclu.com 7 Garanti Bankası A.Ş.’nin ile ilgili kararın sonraki toplantılarda ele alınmasına karar verildiği, bu karara gerekçe olarak ABD'de yaşanan ve tüm dünyayı etkisi altına alan gelişmelerin gösterildiği, taraflar arasındaki ortaklık görüşmeleri devam ettiği ifade edilmiştir. T. Garanti Bankası A.Ş.’nin 16.10.2001 tarihli yönetim kurulu toplantısında, T. Garanti Bankası A.Ş.’nin iştiraki Osmanlı Bankası A.Ş.'nin her türlü hak, alacak, borç ve yükümlülükleriyle ve tüzel kişiliği sona ermek suretiyle T. Garanti Bankası A.Ş.’nin tarafından devralınarak birleşmesi hususunda karar alınmış alındığına ilişkin bilgi İMKB’ye 16.10.2001 tarihinde özel durum açıklaması gönderilmek suretiyle kamuoyuna duyurulmuştur. T. Garanti Bankası A.Ş.’nin 04.12.2001 tarihinde yapılan olağanüstü genel kurul toplantısında T. Garanti Bankası A.Ş.’nin ve iştiraki Osmanlı Bankası A.Ş. tarafından imzalanan, Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu ile Sermaye Piyasası Kurulu’nun onayından geçmiş devir sözleşmesinin tasdikine karar verilmiş. Hisse devri 14.12.2001 tarihinde tamamlanmıştır. T. Garanti Bankası A.Ş.’nin 08.03.2004 tarihli açıklamasında, Banca Intesa ve Doğuş Holding A.Ş.’nin, T. Garanti Bankası A.Ş.'nin çoğunluk hisselerinin Banca Intesa tarafından satın alınması ile ilgili olarak görüşmelere başlanılması hususunda anlaşmaya vardığı ifade edilmiştir T. Garanti Bankası A.Ş.’nin 29.03.2004 tarihli açıklamasında ise, Banca Intesa ve Doğuş Holding A.Ş.’nin 29.03.2004 tarihinde imzaladıkları ön anlaşmayla Türkiye Garanti Bankası A.Ş.’nin çoğunluk hisselerinin Banca Intesa tarafından satın alınmasına ilişkin temel noktalarda anlaşmaya varıldığı ifade edilmiştir. T. Garanti Bankası A.Ş.’nin ana hissedarı Doğuş Holding A.Ş. ile Banca Intesa arasında T. Garanti Bankası A.Ş.’nin çoğunluk hisselerinin Banca Intesa tarafından satın alımına ilişkin olarak sürdürülen görüşmelerde bir mutabakata varılamadığından görüşmelerin sürdürülmemesine müştereken karar verildiği T. Garanti Bankası A.Ş.’nin 20.07.2004 tarihli açıklaması ile kamuoyuna duyurulmuştur. T. Garanti Bankası A.Ş. hisseleri ile ilgili, bankacılık sektöründeki muhtemel ortaklık, işbirliği, hisse alım ve satışı gibi olasılıkların tespiti ve değerlendirilmesi amacıyla yatırım www.hakanguclu.com 8 bankası Morgan Stanley & Co Limited’nin yetkilendirildiğine ilişkin açıklama 17.03.2005 tarihinde yapılmıştır. 26.04.2005, 21.07.2005, 04.08.2005, 16.08.2005 tarihli açıklamalar ile çalışmaların devam ettiği bildirilmiştir. Doğuş Holding A.Ş., Doğuş Grubu şirketlerinin mülkiyetinde bulunan T. Garanti Bankası A.Ş. hisselerinin yarısını General Electric (GE) Company iştiraki olan GE Consumer Finance’e satmak üzere, eşit ortaklık prensipleri çerçevesinde, münhasıran görüşmelere başlama kararı alındığına ilişkin açıklama 18.08.2005 tarihinde kamuoyuna yapılmıştır. Doğuş Holding A.Ş.’nin 25.08.2005 tarihinde İMKB’ye gönderdiği özel durum açıklamasında; Doğuş Holding A.Ş. ve General Electric’nin (GE), GE Consumer Finance'in T. Garanti Bankası A.Ş. hisselerinin bir kısmını satın alması konusunda anlaşmaya vardığı, hisse devir sözleşmesinin 24.08.2005 tarihinde imzalandığı, anlaşmaya göre GE'nin iştiraki GE Consumer Finance’in (GECF), Doğuş Grubu'ndan, 1.556 milyar dolar karşılığında T. Garanti Bankası A.Ş.'nin hisse senetlerinin %25,5'ini satın alacağı, ayrıca GECF’in T. Garanti Bankası A.Ş.'nin kurucu hisselerinin %49,2'sini 250 milyon USD tutarında bir bedel ile satın alacağı, anlaşma doğrultusunda T. Garanti Bankası A.Ş.’nin eşit ortaklık prensibi çerçevesinde yönetileceği ifade edilmiştir. T. Garanti Bankası A.Ş.’nin son durum itibariyle ortaklık yapısı aşağıdaki şekilde oluşmuştur. Ortak Ünvanı Doğuş Holding A.Ş Doğuş İnşaat ve Tic A.Ş Doğuş Nakliyat ve Tic.A.Ş Ge Araştırma ve Müşavirlik Ltd. Şti Halka Açık Kısım Tutar (YTL) 497.400.542,36 79.777.118,56 1.154.998,79 535.500.000,00 986.167.340,29 2.100.000.000,00 Sermaye Payı (%) 23,686 3,799 0,055 25,50 46,96 100,00 4.3. Finansbank A.Ş. Fiba Holding A.Ş., BNP Paribas ile Finansbank A.Ş. ve Finans Finansal Kiralama A.Ş., Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve Finansbank A.Ş.'nin diğer mali iştiraklerinin www.hakanguclu.com 9 çoğunluk hisselerinin BNP Paribas tarafından satın alınması görüşmeleri için 30.06.2001 tarihinde münhasırlık sözleşmesi imzalamış ve bu konudaki bilgiler İMKB’ye 02.07.2001 tarihinde özel durum açıklaması gönderilmek suretiyle kamuoyuna duyurulmuştur. 10.08.2001 tarihli açıklama ile görüşmelerin devam ettiği bildirilmiştir. BNP Paribas ve Fiba Holding A.Ş. arasında imzalanmış bulunan BNP Paribas’ın Finansbank A.Ş. ve tüm mali iştiraklerine muhtemel stratejik yatırımına ilişkin münhasırlık sözleşmesinin süresinin Ağustos ayı sonu itibariyle sona erdiği, BNP Paribas ve Fiba Holding A.Ş.’nin görüşmelere devam etmekte olduğu ve Finansbank A.Ş.’nin Türkiye’deki faaliyetleri ile ilgili yeni bir gizlilik ve münhasırlık sözleşmesi imzalandığına ilişkin özel durum açıklaması 13.09.2001 tarihinde İMKB’ye gönderilmiştir. 15.11.2001 ve 14.12.2001 tarihli açıklamalar ile görüşmelerin devam ettiği bildirilmiştir. 16.01.2002 tarihli özel durum açıklaması ile BNP Paribas ve Fiba Holding A.Ş.’nin, Finansbank A.Ş.'nin Türkiye'deki faaliyetlerinin ve bir kısım yurtiçi iştiraklerinin satışı ile ilgili yapmakta oldukları görüşmelerde anlaşmanın sağlanamadığı, gizlilik ve münhasırlık sözleşmesi sona erdirildiği bildirilmiştir. Fiba Holding A.Ş.’nin; ana hissedarı bulunduğu Finansbank A.Ş. ile ilgili olarak, kendisi adına ve Finansbank A.Ş.'de hissedar olan diğer Fiba Grubu şirketlerini temsilen, bankacılık sektöründeki muhtemel ortaklık, işbirliği ve hisse satışı gibi stratejik opsiyonların tespiti ve değerlendirilmesi amacıyla yatırım bankası Morgan Stanley & Co. Limited'i münhasıran görevlendirmiş bulunduğuna ilişkin açıklama 21.11.2005 tarihinde İMKB’ye gönderilmiştir. 23.12.2005 tarihli açıklamada, yetkilendirilen yatırım bankası Morgan Stanley&Co Limited tarafından yatırımcılarla temaslara başlandığı, bu temasların Finansbank A.Ş.'ne ait bilgilerin paylaşımı, gerektiğinde Finansbank A.Ş. içinde tetkik ve incelemelerde bulunulması ve bu sürecin gerektirdiği diğer aşamaları içereceği ifade edilmiştir. 16.01.2006, 25.01.2006, 21.02.2006, 27.02.2006, 21.03.2006, 29.03.2006 ve 30.03.2006 tarihli açıklamalar ile yapılan özel durum açıklamaları dışında kamuya duyurulması gereken bir husus olmadığını belirtilmiştir. www.hakanguclu.com 10 03.04.2006 tarihinde, Fiba Holding A.Ş ile diğer Fiba Grubu şirketlerine ait ve Finansbank A.Ş’nin çıkarılmış sermayesinin %46’sını temsil eden hisseler ile Fina Holding A.Ş.’ine ait 100 adet kurucu hissenin satışı ile ilgili olarak Fiba grup şirketleri ile National Bank of Greece S.A arasında mutabakata varıldığına, bu kapsamda ilgili şirketler ile National Bank of Greece S.A arasında 03.04.2006 tarihinde hisse alım anlaşması imzalandığına, varılan anlaşma uyarınca National Bank of Greece S.A’nın, Finansbank A.Ş.’nin %46’sına isabet eden hisseler için 2.323.000.000 ABD Doları ve 100 adet kurucu hisse için ise 451.000.000 ABD Doları’nı peşin olarak ödeyeceğine ilişkin bilgiler İMKB’na gönderilmiştir. Finansbank A.Ş.’nin son durum itibariyle ortaklık yapısı aşağıdaki şekilde oluşmuştur. Ortak Ünvanı FİBA Grubu Tutar (YTL) 91.960.000 Sermaye Payı (%) 9,68 National Bank of Greece S.A 437.000.000 46,00 Halka Açık Kısım 421.040.000 950.000.000 44,32 100,00 5. Fiyat Getirilerinde ve İşlem Hacimlerinde Ortaya Çıkan Değişimler 5.1. Fortis Bank A.Ş. 2000 yılından itibaren banka fiyat getiri oranları ile İMKB100, İMKB30 ve bankacılık sektörü endeks getirileri oranları karşılaştırıldığında bu dönemin ikiye ayrılması gerekmektedir. Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş. ve hissedarı Doğan Şirketler Grubu Holding A.Ş. tarafından banka ile ilgili olarak ortaklık ve hisse devri gibi çeşitli olasılıkların araştırılması için bir danışman firmanın görevlendirilmesine karar verildiğine ilişkin açıklamanın yapıldığı 11.06.2004 tarihli döneme kadar bankanın fiyat getiri oranları diğer endeks getiri oranlarının üzerinde iken, bu tarihten sonra bu endeks getirilerinden daha düşük fiyat getiri oranlarına sahip olmuştur. Banka fiyat getiri oranları ile endeks getiri oranlarını karşılaştırırken ortaklık görüşmelerinin yapıldığı iki dönem üzerinde durulması gerekmektedir. www.hakanguclu.com 11 Danışman firmanın görevlendirildiğine ilişkin açıklamanın yapıldığı 11.06.2004 tarihinde ve sonrası birkaç günde endekslerde düşüşler yaşanırken, banka hisse senedi fiyatında artışlar yaşanmıştır. Bankanın işlem hacmi aynı dönemde 12-13 kat artmıştır. Bu tarihten sonra getiri oranı endeks getirilerinin altına düşmüş ve 2004 yılı sonuna kadar olan dönemde bankanın fiyat getiri oranı endeks getiri oranlarının altında kalmıştır. Basın ve yayın kuruluşlarında konu ile ilgili çıkan haberler nedeniyle banka tarafından yapılan 27.01.2005, 22.02.2005, 15.03.2005, 17.03.2005 ve 28.03.2005 tarihli açıklamalar ile yapılan özel durum açıklamaları dışında kamuya duyurulması gereken bir husus olmadığını belirtilmiştir. Bu dönemde de bankanın fiyat getiri oranının endeks getiri oranının altında olması hususu devam etmiştir. Aynı dönemde işlem hacminde de önemli farklılaşmalar görülmemiştir. 11 Nisan 2005 tarihi itibarıyla Türk Dış Ticaret Bankası A.Ş.’nin %89.34 oranındaki hisselerini elinde bulunduran ortakların bu hisselerinin tamamının yabancı sermayeli Fortis NV/SA kuruluşuna devri doğrultusunda söz konusu taraflar arasında anlaşma sağlandığı 12.04.2005 tarihinde kamuoyuna duyurulmuştur. 12.04.2005 tarihinde banka hisse senedi fiyatında önemli bir artış yaşanmıştır ve sonrası dönemde bankanın hisse fiyatı çok az değişmiştir. Bankanın işlem hacminde de aynı dönemde 12.04.2005 tarihinde ve sonrasında birkaç günde önemli artışlar yaşanmıştır, ancak daha sonraki dönemlerde önceki seviyesine düşmüştür. Banka fiyat getiri oranındaki değişimler endeks getirileri ile aynı yönde hareket etmiştir. 5.2. T. Garanti Bankası A.Ş. 2000 yılından itibaren banka fiyat getiri oranları ile İMKB100, İMKB30 ve bankacılık sektörü endeks getirileri oranları karşılaştırıldığında bu dönemin ikiye ayrılması gerekmektedir. T. Garanti Bankası A.Ş.’nin ana hissedarı Doğuş Holding A.Ş. ile Banca Intesa arasında banka çoğunluk hisselerinin Banca Intesa tarafından satın alımına ilişkin olarak sürdürülen görüşmelerde bir mutabakata varılamadığından görüşmelerin sürdürülmemesine müştereken karar verildiği ilişkin açıklamanın yapıldığı 20.07.2004 tarihli döneme kadar bankanın fiyat getiri oranları diğer endeks getiri oranlarının üzerinde iken, bu tarihten sonra bu endeks getirilerinden daha düşük fiyat getiri oranlarına sahip olmuştur. www.hakanguclu.com 12 Banka fiyat getiri oranları ile endeks getiri oranlarını karşılaştırırken ortaklık görüşmelerinin yapıldığı üç dönem üzerinde durulması gerekmektedir. T. Garanti Bankası A.Ş.’nin ana hissedarı Doğuş Holding A.Ş. ile Intesa BCI S.P.A. arasında banka için ortaklık görüşmelerine başlamaları kararını duyurdukları 04.06.2001 tarihinde ve sonrasında banka hisse senedi fiyatlarında önemli bir değişiklik olmamıştır. Ancak, bu dönemde endeks getirilerinde ortaya çıkan düşüşlerden banka fiyat getirileri oranları etkilememiştir ve yaklaşık olarak aynı seviyelerde devam etmiştir. Banka tarafından yapılan 17.09.2001 tarihli açıklama ile İntesa BCI yönetim kurulu toplantısında banka ile ilgili kararın sonraki toplantılarda ele alınmasına karar verildiğini bildirmesi sonrasında banka fiyat getiri oranlarında düşüşler ortaya çıkmıştır. Endeks getiri oranlarında da bu dönemde düşüşler olmuştur ancak banka fiyat getiri oranı daha yüksek oranlarda düşmüştür. Yılsonuna doğru endeks getiri oranlarında artışlar olurken, banka fiyat getiri oranlarında bu artış oranlarında çok daha düşük artışlar görülmüştür. Banka işlem hacimleri piyasa işlem hacimlerinden bu dönemde önemli farklılıklar göstermemiştir. Banca Intesa ve Doğuş Holding A.Ş.’nin, banka çoğunluk hisselerinin Banca Intesa tarafından satın alınması ile ilgili olarak 08.03.2004 tarihinde görüşmelere başlanıldığının bildirilmesi sonrasında banka fiyat getiri oranı endeks getiri oranlarından önemli oranda daha fazla artış göstermiştir. Bu artış, 29.03.2004 tarihinde bankanın çoğunluk hisselerinin Banca Intesa tarafından satın alınmasına ilişkin temel noktalarda anlaşmaya varıldığı ve ön anlaşma yapıldığına ilişkin açıklama yapılmasına kadar devam etmiştir. Ancak, sonraki gün ve devamında hisse fiyat getiri oranın büyük düşmeler yaşanmıştır. Konuya ilişkin olarak 08.03.2004 ve 29.03.2004 tarihli açıklamaların ertesi günlerin işlem hacminde büyük artışlar olmuştur. 20.07.2004 tarihinde bankanın çoğunluk hisselerinin satın alımı ile ilgili olarak yürütülen görüşmelerde bir mutabakata varılmadığından dolayı görüşmelerin sürdürülmemesine karar verilmesi sonrasın banka hisse fiyatı getiri oranında ve işlem hacminde önemli bir değişiklik olmamıştır. 17.03.2005 tarihinde, Banka hisseleri ile ilgili, bankacılık sektöründeki muhtemel ortaklık, işbirliği, hisse alım ve satışı gibi olasılıkların tespiti ve değerlendirilmesi amacıyla yatırım www.hakanguclu.com 13 bankası Morgan Stanley & Co Limited’nin yetkilendirildiğine ilişkin açıklamanın yapılması banka fiyat getiri oranlarında ve işlem hacminde önemli bir değişmeye yol açmamıştır. Bu tarihten önceki 15 günlük bir dönemde endeks getirileri ile beraber banka hisse fiyat getirilerinde de gerileme olmuştur. Bu dönemde, banka fiyat getiri oranları ile endeks getiri oranları aynı yönde değişmiştir. Banka hisselerinin yarısının General Electric (GE) Company iştiraki olan GE Consumer Finance’e satmak üzere eşit ortaklık prensipleri çerçevesinde münhasıran görüşmelere başlama kararı alındığına ilişkin açıklama 18.08.2005 tarihinde, alınan karar çerçevesinde anlaşmaya varıldığına ilişkin açıklamanın 25.08.2005 tarihinde yapılması ile banka hisse getiri oranlarında endeks getiri oranlarının üzerinde artışlar olmuştur. Banka işlem hacmi özellikle anlaşmanın yapıldığı 25.08.2005 tarihinde oldukça yüksek oranlarda artış göstermiştir. 5.3. Finansbank A.Ş. 2000 yılından itibaren banka fiyat getiri oranları ile İMKB100, İMKB30 ve bankacılık sektörü endeks getirileri oranları karşılaştırıldığında bu dönemin ikiye ayrılması gerekmektedir. Banka hisse fiyatı getiri oranları 2004 yılının başına kadar endeks getiri oranlarına yakın düzeylerde devam ederken, bu tarihten sonra fiyat getiri oranı endeks getiri oranlarının üzerine yükselmiş ve bu yükseliş 2004 ve 2005 yılı ile 2006 yılının ilk yarısında da devam etmiştir. Banka hisse fiyatı getiri oranın endeks getiri oranlarının çok daha üzerinde seyretmiştir. Banka fiyat getiri oranları ile endeks getiri oranlarını karşılaştırırken ortaklık görüşmelerinin yapıldığı iki dönem üzerinde durulması gerekmektedir. Finansbank A.Ş. ve Finans Finansal Kiralama A.Ş., Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve Finansbank A.Ş.'nin diğer mali iştiraklerinin çoğunluk hisselerinin BNP Paribas tarafından satın alınması ile ilgili Fiba Holding A.Ş. ve BNP Paribas arasında görüşmelerin başlandığı ilişkin açıklamanın yapıldığı 02.07.2001 tarihinde banka fiyat getiri oranında endeks getiri oranlarının çok üzerinde artış olmuştur. Aynı tarihte işlem hacminde önemli bir artış görülmüştür. Ancak, sonraki aydan itibaren getiri oranlarında bir düşme gerçekleşmiş ve banka fiyat getiri oranları endeks getiri oranları ile aynı düzeylerde değişmiştir. www.hakanguclu.com 14 16.01.2002 tarihinde yapılan açıklama ile BNP Paribas ve Fiba Holding A.Ş. arasında yapılan görüşmelerde anlaşmanın sağlanamadığının ifade edilmesinden önceki birkaç günde banka hisse senedi getiri oranlarında önemli bir düşüş yaşanmış ve işlem hacminde de önemli artışlar görülmüştür. Bu tarihten sonra da banka hisse fiyat getiri oranın düşüş bir süre daha devam etmiş ve getiri oranı endeks getiri oranlarından daha düşük bir orana gerilemiştir. Fiba Holding A.Ş.’nin; bankacılık sektöründeki muhtemel ortaklık, işbirliği ve hisse satışı gibi stratejik opsiyonların tespiti ve değerlendirilmesi amacıyla yatırım bankası Morgan Stanley & Co. Limited'i münhasıran görevlendirmiş bulunduğuna ilişkin açıklamanın 21.11.2005 tarihinde duyurulmasından sonra banka hisse fiyatı getiri oranında ve işlem hacminde düşük oranlı artışlar görülmüştür. Banka hisse fiyatı getiri oranında 2006 yılı Ocak ayında önemli bir artış görülmüştür. Banka tarafından bu dönemde yapılan açıklamada daha önceki tarihlerde yapılan özel durum açıklamaları dışında kamuya duyurulması gereken bir husus olmadığını belirtilmiştir. 03.04.2006 tarihinde, Fiba Holding A.Ş ile diğer Fiba Grubu şirketlerine ait ve Finansbank A.Ş’nin çıkarılmış sermayesinin %46’sını temsil eden hisseler ile ilgili National Bank of Greece S.A arasında mutabakata varılarak hisse alım anlaşması imzalandığının bildirilmesi ile banka hisse fiyatı getiri oranında önemli bir düşüş yaşanmış, işlem hacmi önemli oranda artmıştır. Bu tarihten sonraki dönemlerde ise banka hisse fiyatı getiri oranlarında önemli bir değişme olmamış ve endeks getiri oranları ile benzer değişimler olmuştur. 6. Genel Değerlendirme ve Sonuç 2000 yılından itibaren oluşan veriler üzerinde yapılan inceleme sonucunda, İMKB işlem gören bankaların yabancı yatırımcılar tarafından satın alınması veya stratejik ortaklıklar kurulması ile ilgili görüşmelere başlanma kararının alındığı, görüşmelerin devam ettiği, görüşmelerin anlaşma veya anlaşmazlıkla sonuçlandığı ve sonrası dönemlerde bankaların hisse fiyatı getirilerinde önemli değişimler ortaya çıktığı görülmüştür. Ortaya çıkan bu değişimler genellikle bu getirilerin artması, dolayısıyla bankaların piyasa değerlerinin artması www.hakanguclu.com 15 yönünde olmuştur. Yukarıda ifade edilen dönemler dışında bankaların fiyat getiri oranları ile İMKB100, İMKB30 ve bankacılık sektörü endeks getirileri oranları paralel seyretmiştir. Banka hisse fiyatı getirilerinde önemli değişimlerin yaşandığı dönemlerde işlem hacimlerinde de önemli artışlar görülmüştür. İnceleme kapsamına alınan bankalarda da ortaklık görüşmelerinin yapıldığı süreçlerde de bankarın fiyat getiri oranlarında ve işlem hacimlerinde önemli değişimler gerçekleşmiştir. Bankaların yabancı yatırımcılar tarafından satın alınması veya stratejik ortaklıklar kurulması ile ilgili görüşmelere başlandığına ilişkin olarak yapılan açıklamalar sonrasında bankaların fiyat getiri oranlarında ve işlem hacimlerinde genel olarak artışlar ortaya çıkmaktadır. Sözkonusu görüşmelerin devam ettiği süre içinde getiri oranlarında diğer endeks getiri oranlarına göre önemli farklılıklar ortaya çıkmamıştır. Görüşmelerin olumlu sonuçlandığı dönemlerde de genel olarak getiri oranlarında ve işlem hacimlerinde artışlar olduğu görülmüştür. Ortaklık görüşmelerin sona erdiği dönemden sonraki dönemde, bankaların fiyat getiri oranları ile işlem hacimleri diğer endeks getirileri ve işlem hacimleri ile paralel hareket etmiştir. Sonuç olarak, inceleme kapsamına alınan bankaların verilerinden elde edilen sonuçlar çerçevesinde, bankaların yabancı yatırımcılar tarafından satın alınması veya stratejik ortaklıklar kurulması ile ilgili gelişmelerin bankaların getiri oranlarını ve dolayısıyla bankaların piyasa değerlerini arttırdığı, önemli kararların alındığı dönemler de işlem hacimlerin de önemli artış ortaya çıktığı, görüşmelerin olumsuz sonuçlanması durumunda bankaların getiri oranlarında geçici düşüşler yaşandığı, görüşmeler ile ilgili önemli gelişmelerin olmadığı dönemlerde ise bankaların hisse fiyatı getiri oranlarının diğer endeks getiri oranları ile paralel hareket ettiği sonucuna ulaşılmıştır. www.hakanguclu.com 16 www.hakanguclu.com 17 www.hakanguclu.com -5.00 18 04/01/2006 04/10/2005 04/07/2005 04/04/2005 04/01/2005 04/10/2004 04/07/2004 04/04/2004 04/01/2004 04/10/2003 04/07/2003 04/04/2003 04/01/2003 04/10/2002 04/07/2002 04/04/2002 04/01/2002 04/10/2001 04/07/2001 04/04/2001 04/01/2001 04/10/2000 04/07/2000 04/04/2000 04/01/2000 Ek: Grafikler 20.00 FORTİSBANK FİYAT (2000/12-2006/5) 15.00 10.00 Banka Değişim İMKB 100 Değişim İMKB 30 Değişim Hisse Değişim 5.00 0.00 03 /0 5/ 20 04 10 /0 5/ 20 04 17 /0 5/ 20 04 24 /0 5/ 20 04 31 /0 5/ 20 04 07 /0 6/ 20 04 14 /0 6/ 20 04 21 /0 6/ 20 04 28 /0 6/ 20 04 05 /0 7/ 20 04 12 /0 7/ 20 04 19 /0 7/ 20 04 26 /0 7/ 20 04 02 /0 8/ 20 04 09 /0 8/ 20 04 16 /0 8/ 20 04 23 /0 8/ 20 04 30 /0 8/ 20 04 1.80 1.60 FORTİSBANK Ortaklık Görüşmesi-1 (Fiyat) 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 www.hakanguclu.com Hisse Değişim İMKB 30 Değişim İMKB 100 Değişim Banka Değişim 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 19 03 /0 1/ 20 10 05 /0 1/ 20 17 05 /0 1/ 20 24 05 /0 1/ 20 31 05 /0 1/ 20 07 05 /0 2/ 20 14 05 /0 2/ 20 21 05 /0 2/ 20 28 05 /0 2/ 20 07 05 /0 3/ 20 14 05 /0 3/ 20 21 05 /0 3/ 20 28 05 /0 3/ 20 04 05 /0 4/ 20 11 05 /0 4/ 20 18 05 /0 4/ 20 25 05 /0 4/ 20 02 05 /0 5/ 20 09 05 /0 5/ 20 16 05 /0 5/ 20 23 05 /0 5/ 20 30 05 /0 5/ 20 05 7.00 FORTİSBANK Ortaklık Görüşmesi-2-SATIŞ (Fiyat) 6.00 5.00 4.00 3.00 www.hakanguclu.com Hisse Değişim İMKB 30 Değişim İMKB 100 Değişim Banka Değişim 2.00 1.00 0.00 20 -1.00 www.hakanguclu.com -2.00 21 04/01/2006 04/10/2005 04/07/2005 04/04/2005 04/01/2005 04/10/2004 04/07/2004 04/04/2004 04/01/2004 04/10/2003 04/07/2003 04/04/2003 04/01/2003 04/10/2002 04/07/2002 04/04/2002 04/01/2002 04/10/2001 04/07/2001 04/04/2001 04/01/2001 04/10/2000 04/07/2000 04/04/2000 04/01/2000 6.00 FORTİSBANK İŞLEM HACMİ (2000/12-2006/5) 5.00 4.00 3.00 2.00 Hisse Hacim Değişim İMKB 100 Hacim Değişim 1.00 0.00 -0.50 www.hakanguclu.com -1.00 -1.50 22 30/08/2004 23/08/2004 16/08/2004 09/08/2004 02/08/2004 26/07/2004 19/07/2004 12/07/2004 05/07/2004 28/06/2004 21/06/2004 14/06/2004 07/06/2004 31/05/2004 24/05/2004 17/05/2004 10/05/2004 03/05/2004 1.50 FORTİSBANK Ortaklık Görüşmesi-1 (İşlem Hacmi) 1.00 0.50 0.00 Hisse Hacim Değişim İMKB 100 Hacim Değişim -1.00 www.hakanguclu.com -2.00 23 30/05/2005 23/05/2005 16/05/2005 09/05/2005 02/05/2005 25/04/2005 18/04/2005 11/04/2005 04/04/2005 28/03/2005 21/03/2005 14/03/2005 07/03/2005 28/02/2005 21/02/2005 14/02/2005 07/02/2005 31/01/2005 24/01/2005 17/01/2005 10/01/2005 03/01/2005 6.00 FORTİSBANK Ortaklık Görüşmesi-2-SATIŞ (İşlem Hacmi) 5.00 4.00 3.00 2.00 Hisse Hacim Değişim İMKB 100 Hacim Değişim 1.00 0.00 -1.00 www.hakanguclu.com 24 04/04/2006 04/01/2006 04/10/2005 04/07/2005 04/04/2005 04/01/2005 04/10/2004 04/07/2004 04/04/2004 04/01/2004 04/10/2003 04/07/2003 04/04/2003 04/01/2003 04/10/2002 04/07/2002 04/04/2002 04/01/2002 04/10/2001 04/07/2001 04/04/2001 04/01/2001 04/10/2000 04/07/2000 04/04/2000 04/01/2000 5.00 GARANTİ BANKASI FİYAT (2000/12-2006/5) 4.00 3.00 2.00 Hisse Değişim İMKB 30 Değişim İMKB 100 Değişim Banka Değişim 1.00 0.00 01 /0 5/ 20 01 15 /0 5/ 20 01 29 /0 5/ 20 01 12 /0 6/ 20 01 26 /0 6/ 20 01 10 /0 7/ 20 01 24 /0 7/ 20 01 07 /0 8/ 20 01 21 /0 8/ 20 01 04 /0 9/ 20 01 18 /0 9/ 20 01 02 /1 0/ 20 01 16 /1 0/ 20 01 30 /1 0/ 20 01 13 /1 1/ 20 01 27 /1 1/ 20 01 11 /1 2/ 20 01 25 /1 2/ 20 01 0.00 GARANTİ BANKASI Ortaklık Görüşmesi-1 (Fiyat) -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 www.hakanguclu.com Hisse Değişim İMKB 30 Değişim İMKB 100 Değişim Banka Değişim -0.50 -0.60 -0.70 25 02 /0 1/ 20 04 16 /0 1/ 20 04 30 /0 1/ 20 13 04 /0 2/ 20 04 27 /0 2/ 20 04 12 /0 3/ 20 26 04 /0 3/ 20 04 09 /0 4/ 20 04 23 /0 4/ 20 07 04 /0 5/ 20 04 21 /0 5/ 20 04 04 /0 6/ 20 18 04 /0 6/ 20 04 02 /0 7/ 20 04 16 /0 7/ 20 30 04 /0 7/ 20 13 04 /0 8/ 20 04 27 /0 8/ 20 04 10 /0 9/ 20 24 04 /0 9/ 20 04 1.00 GARANTİ BANKASI Ortaklık Görüşmesi-2 (Fiyat) 0.80 0.60 0.40 www.hakanguclu.com Hisse Değişim İMKB 30 Değişim İMKB 100 Değişim Banka Değişim 0.20 0.00 -0.20 26 03 /0 1/ 20 05 18 /0 1/ 20 05 02 /0 2/ 20 05 17 /0 2/ 20 05 04 /0 3/ 20 05 19 /0 3/ 20 05 03 /0 4/ 20 05 18 /0 4/ 20 05 03 /0 5/ 20 05 18 /0 5/ 20 05 02 /0 6/ 20 05 17 /0 6/ 20 05 02 /0 7/ 20 05 17 /0 7/ 20 05 01 /0 8/ 20 05 16 /0 8/ 20 05 31 /0 8/ 20 05 15 /0 9/ 20 05 30 /0 9/ 20 05 15 /1 0/ 20 05 30 /1 0/ 20 05 3.00 GARANTİ BANKASI Ortaklık Görüşmesi-3 SATIŞ (Fiyat) 2.50 2.00 1.50 www.hakanguclu.com Hisse Değişim İMKB 30 Değişim İMKB 100 Değişim Banka Değişim 1.00 0.50 0.00 27 -1.00 www.hakanguclu.com -2.00 28 04/04/2006 04/01/2006 04/10/2005 04/07/2005 04/04/2005 04/01/2005 04/10/2004 04/07/2004 04/04/2004 04/01/2004 04/10/2003 04/07/2003 04/04/2003 04/01/2003 04/10/2002 04/07/2002 04/04/2002 04/01/2002 04/10/2001 04/07/2001 04/04/2001 04/01/2001 04/10/2000 04/07/2000 04/04/2000 04/01/2000 5.00 GARANTİ BANKASI İŞLEM HACMİ (2000/12-2006/5) 4.00 3.00 2.00 Hisse Hacim Değişim İMKB 100 Hacim Değişim 1.00 0.00 -0.50 www.hakanguclu.com -1.00 -1.50 29 25/12/2001 11/12/2001 27/11/2001 13/11/2001 30/10/2001 16/10/2001 02/10/2001 18/09/2001 04/09/2001 21/08/2001 07/08/2001 24/07/2001 10/07/2001 26/06/2001 12/06/2001 29/05/2001 15/05/2001 01/05/2001 2.00 GARANTİ BANKASI Ortaklık Görüşmesi-1 (İşlem Hacmi) 1.50 1.00 0.50 Hisse Hacim Değişim İMKB 100 Hacim Değişim 0.00 -0.50 www.hakanguclu.com -1.00 -1.50 30 24/09/2004 10/09/2004 27/08/2004 13/08/2004 30/07/2004 16/07/2004 02/07/2004 18/06/2004 04/06/2004 21/05/2004 07/05/2004 23/04/2004 09/04/2004 26/03/2004 12/03/2004 27/02/2004 13/02/2004 30/01/2004 16/01/2004 02/01/2004 4.00 3.50 GARANTİ BANKASI Ortaklık Görüşmesi-2 (İşlem Hacmi) 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 Hisse Hacim Değişim İMKB 100 Hacim Değişim 0.50 0.00 -1.00 www.hakanguclu.com -2.00 31 24/10/2005 10/10/2005 26/09/2005 12/09/2005 29/08/2005 15/08/2005 01/08/2005 18/07/2005 04/07/2005 20/06/2005 06/06/2005 23/05/2005 09/05/2005 25/04/2005 11/04/2005 28/03/2005 14/03/2005 28/02/2005 14/02/2005 31/01/2005 17/01/2005 03/01/2005 7.00 GARANTİ BANKASI Ortaklık Görüşmesi-3-SATIŞ (İşlem Hacmi) 6.00 5.00 4.00 3.00 İMKB 100 Hacim Değişim Hisse Hacim Değişim 2.00 1.00 0.00 -2.00 www.hakanguclu.com 32 04/04/2006 04/01/2006 04/10/2005 04/07/2005 04/04/2005 04/01/2005 04/10/2004 04/07/2004 04/04/2004 04/01/2004 04/10/2003 04/07/2003 04/04/2003 04/01/2003 04/10/2002 04/07/2002 04/04/2002 04/01/2002 04/10/2001 04/07/2001 04/04/2001 04/01/2001 04/10/2000 04/07/2000 04/04/2000 04/01/2000 18.00 16.00 FİNANSBANK FİYAT (2000/12-2006/5) 14.00 12.00 10.00 8.00 Hisse Değişim İMKB 30 Değişim İMKB 100 Değişim Banka Değişim 6.00 4.00 2.00 0.00 01 /0 6/ 20 01 15 /0 6/ 20 01 29 /0 6/ 20 01 13 /0 7/ 20 01 27 /0 7/ 20 01 10 /0 8/ 20 01 24 /0 8/ 20 01 07 /0 9/ 20 01 21 /0 9/ 20 01 05 /1 0/ 20 01 19 /1 0/ 20 01 02 /1 1/ 20 01 16 /1 1/ 20 01 30 /1 1/ 20 01 14 /1 2/ 20 01 28 /1 2/ 20 01 11 /0 1/ 20 02 25 /0 1/ 20 02 0.30 FİNANSBANK Ortaklık Görüşmesi-1 (Fiyat) 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 www.hakanguclu.com 33 Hisse Değişim İMKB 30 Değişim İMKB 100 Değişim Banka Değişim 01 /1 08 1/2 /1 00 5 15 1/2 /1 00 5 22 1/2 /1 00 5 29 1/2 /1 00 5 1 06 /2 /1 00 5 13 2/2 /1 00 5 2 20 /2 /1 00 5 27 2/2 /1 00 5 2 03 /2 /0 00 5 1 10 /2 /0 00 6 1 17 /2 /0 00 6 24 1/2 /0 00 6 31 1/2 /0 00 6 1 07 /2 /0 00 6 14 2/2 /0 00 6 2 21 /2 /0 00 6 28 2/2 /0 00 6 2 07 /2 /0 00 6 3 14 /2 /0 00 6 3 21 /2 /0 00 6 28 3/2 /0 00 6 04 3/2 /0 00 6 4 11 /2 /0 00 6 18 4/2 /0 00 6 4 25 /2 /0 00 6 02 4/2 /0 00 6 5 09 /2 /0 00 6 5 16 /2 /0 00 6 5 23 /2 /0 00 5/ 6 20 06 18.00 FİNANSBANK Ortaklık Görüşmesi-2-SATIŞ (Fiyat) 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 www.hakanguclu.com Hisse Değişim İMKB 30 Değişim İMKB 100 Değişim Banka Değişim 6.00 4.00 2.00 0.00 34 -20.00 www.hakanguclu.com 35 04/04/2006 04/01/2006 04/10/2005 04/07/2005 04/04/2005 04/01/2005 04/10/2004 04/07/2004 04/04/2004 04/01/2004 04/10/2003 04/07/2003 04/04/2003 04/01/2003 04/10/2002 04/07/2002 04/04/2002 04/01/2002 04/10/2001 04/07/2001 04/04/2001 04/01/2001 04/10/2000 04/07/2000 04/04/2000 04/01/2000 120.00 FİNANSBANK İŞLEM HACMİ (2000/12-2006/5) 100.00 80.00 60.00 Hisse Hacim Değişim İMKB 100 Hacim Değişim 40.00 20.00 0.00 -2.00 www.hakanguclu.com 36 25/01/2002 11/01/2002 28/12/2001 14/12/2001 30/11/2001 16/11/2001 02/11/2001 19/10/2001 05/10/2001 21/09/2001 07/09/2001 24/08/2001 10/08/2001 27/07/2001 13/07/2001 29/06/2001 15/06/2001 01/06/2001 18.00 16.00 FİNANSBANK Ortaklık Görüşmesi-1 (İşlem Hacmi) 14.00 12.00 10.00 8.00 Hisse Hacim Değişim İMKB 100 Hacim Değişim 6.00 4.00 2.00 0.00 -20.00 www.hakanguclu.com 37 23/05/2006 16/05/2006 09/05/2006 02/05/2006 25/04/2006 18/04/2006 11/04/2006 04/04/2006 28/03/2006 21/03/2006 14/03/2006 07/03/2006 28/02/2006 21/02/2006 14/02/2006 07/02/2006 31/01/2006 24/01/2006 17/01/2006 10/01/2006 03/01/2006 27/12/2005 20/12/2005 13/12/2005 06/12/2005 29/11/2005 22/11/2005 15/11/2005 08/11/2005 01/11/2005 120.00 FİNANSBANK Ortaklık Görüşmesi-2-SATIŞ (İşlem Hacmi) 100.00 80.00 60.00 Hisse Hacim Değişim İMKB 100 Hacim Değişim 40.00 20.00 0.00