Bankaların Kredi Notunu Nasıl Belirliyoruz
Transkript
Bankaların Kredi Notunu Nasıl Belirliyoruz
RatingsDirect® --------------------- Bankaların Kredi Notunu Nasıl Belirliyoruz Kriter Yetkilileri: Emmanuel Dubois-Pelerin, Global Criteria Officer, Financial Services, Paris (33) 1-4420-6673; emmanuel.dubois-pelerin@standardandpoors.com Michelle Brennan, European Financial Services, London (44) 20-7176-7205; michelle.brennan@standardandpoors.com Nik Khakee, North American Financial Institutions, New York 212-438-2473; nik.khakee@standardandpoors.com Ian D Thompson, Global Chief Credit Officer, London (44) 20 7176 3395; ian.thompson@standardandpoors.com Kriter Baş Analistleri: Dominic Crawley, London (44) 20-7176-3784; dominic.crawley@standardandpoors.com Arnaud DeToytot, Paris (33) 1-4420-6692; arnaud.detoytot@standardandpoors.com Medya için İletişim: Mark Tierney, London (44) 20-7176-3504; mark.tierney@standardandpoors.com İçindekiler --------------------BICRA (Banking Industry Country Risk Assessment - Bankacılık Sektörü Ülke Riski Değerlendirmesi) Metodolojisi: Makro Faktörler Referans SACP (Stand Alone Credit Profile - Bağımsız Kredi Profili): Ekonomik Risk ile Sektör Riskinin Birleştirilmesi SACP (Bağımsız Kredi Profili): Bankaya Özgü Analizin Sonucu Gösterge ICR (Issuer Credit Rating - İhraççı Kredi Derecelendirmesi): Bağlı Olunan Grup Veya Devlet İle Olan İlişkilerin Göz Önüne Alınması İhraççı Kredi Derecelendirmesi: Bazı Durumlarda Gösterge ICR İle ICR Arasında Bir Kademe Fark Olabilir Hibrit Sermaye İhracı Derecelendirmeleri: Genellikle SACP Temel Alınarak Yapılır İlgili Kriter ve Araştırmalar 1 Bankaların Kredi Notunu Nasıl Belirliyoruz Bu makalede, ihraççı kredi derecelendirmesi yapılırken banka kriterlerimizin nasıl uygulandığı adım adım özetlenmektedir. Derecelendirme Süreci, bankacılık sektörü ülke riski değerlendirmesi - BICRA (Banking Industry Country Risk Assessment) metodolojisi ile başlamaktadır. BICRA, ekonomik risk ve sektör riskinin makro analizidir. Bunun arkasından bankaya özgü faktörler mercek altına alınır: sektör konumu, sermaye ve kârlar, risk profili ile fonlama ve likidite. En son alarak da bankanın alabileceği devlet desteği ve grup desteği ihtimali değerlendirilir (Grafik 1’e bakınız). Konuya yaklaşımımızla ilgili daha detaylı bilgi edinmek için RatingsDirect sitesinde bulunan ve kriterlerimizi ele alan belgeleri okuyabilirsiniz: Bankalar: Derecelendirme Metodolojisi ve Varsayımlar, Yayınlanma tarihi: 9 Kasım 2011 Bankacılık Sektörü Ülke Riski Değerlendirme Metodolojisi ve Varsayımlar, 9 Kasım 2011 Grup Derecelendirme Metodolojisi, 7 Mayıs 2013 Banka Hibrit Sermaye Metodolojisi ve Varsayımlar, 1 Kasım 2011 Banka Sermaye Metodolojisi ve Varsayımlar, 6 Aralık 2010 Bireysel, ticari ve kurumsal bankalar ile yatırım bankaları derecelendirilirken bu kriterler uygulanır. Banka tanımımız geniş tutulmuştur ve büyük çaplı komisyoncusatıcıları, ipotek karşılığı borç verenleri, tröst bankalarını, kredi birliklerini ve saklama bankalarını da içerir. Bu kriterler, finans şirketleri, varlık yöneticileri, borsalar, takas odaları ve yerel menkul kıymetler komisyoncularının derecelendirilmeleri için kullanılmaz. 2 BANKA DERECELENDİRMELERİ ÇERÇEVESİ BICRA Metodolojisi Banka Derecelendirme Metodolojisi MAKRO FAKTÖRLER BANKAYA ÖZGÜ FAKTÖRLER HARİCİ DESTEK Sektör konumu Ekonomik Risk Skoru Sektör Riski Skoru Referans SACP Referans Bağımsız Kredi Profili Sermaye ve Kârlar SACP Bağımsız Kredi Profili Risk Profili Grup Desteği ICR İhraççı Kredi Derecelendirmesi Verilmesi Devlet Desteği Fonlama ve Likidite BICRA Bankacılık Sektörü Ülke Riski Değerlendirmesi Skor Hibrit Borç ve İmtiyazlı Hisse Senedi Derecelendirmeleri Kıdemli Teminatsız İhraçların Derecelendirmeleri Not: Bu grafik “Bankalar: Derecelendirme Metodolojisi ve Varsayımlar”da yayınlanan Grafik 1’dir. Yayınlanma tarihi: 9 Kasım 2011. 3 BICRA (Banking Industry Country Risk Assessment - Bankacılık Sektörü Ülke Riski Değerlendirmesi) Metodolojisi: Makro Faktörler BICRA metodolojimiz, bankaların faaliyet gösterdiği genel ortamın kuvvetli ve zayıf yönlerinin değerlendirilmesi için tasarlanmıştır. Bu kapsamda ekonominin ve sektörün özellikleri standart bir çerçevede ele alınarak, derecelendirdiğimiz bütün bankaların küresel bazda karşılaştırılmalarına imkân tanınır. BICRA metodolojisinde “ekonomik risk” ve “sektör riski” olmak üzere iki ayrı kısımda skor verilir. Bu skorlar birleştirilerek referans SACP (Stand Alone Credit Profile Bağımsız Kredi Profili) belirlenir ve bankaların kendilerine ait SACP’lerinin belirlenmesi için bir başlangıç noktası ortaya çıkar. BICRA analizi her ülke için ekonomik ve sektör riski skorunu ortaya çıkaran altı ayrı faktöre dayanır. Bunlar birleştirilerek, bir ülkenin toplam BICRA skoru ortaya çıkarılır. Riski yüksek olarak değerlendirilen faktörler, BICRA içerisinde diğerlerinden daha fazla ağırlığa sahip olur. BICRA skoru “1” ve “10” arasında verilir. En düşük riskli bankacılık sistemleri 1. grubu, en yüksek riskli olanlar ise 10. grubu oluşturur. “BBB” ve üzerindeki kategorilerdeki yatırım yapılabilir derecelendirmelere benzer şekilde, üç ila beş yıl arasında değişen süreler için verilir. Devlet denetiminin etkisi ve bankacılık sistemindeki yasal düzenlemeler ile birlikte, tüm sistemi kapsayan olağanüstü finansal destek programları gibi sistemde mevcut olan destekler BICRA analizine dâhil edilir. Finans kuruluşlarına devlet tarafından finansal müdahalede bulunulması ihtimali ya da finans kuruluşlarının kurtarılma potansiyeli ise hariç tutulur. Bir devletin kredibilitesi ile o devlete ait bankacılık sektörünün kredibilitesi bizim görüşümüze göre birbirine çok bağlıdır. Devlet derecelendirmesi yapılırken temel alınan kredi faktörlerinin birçoğu BICRA belirlenirken de önemlidir. Ekonomik Risk Bir bankanın faaliyet gösterdiği ülke veya ülkelerin BICRA ekonomik risk skoru, o bankanın karşı karşıya olduğu ekonomik riski ele alır. BICRA ekonomik risk skorları en düşükten en yüksek riske doğru olmak üzere “1” ve “10” arasında verilir. Ekonomik risk bir ülkenin ekonomisinin istikrarını ve yapısını, o ülkenin ekonomi politikalarının esnekliğini, mevcut veya muhtemel kırılganlıklarını ve ekonomide yer alanların kredi riskini (ağırlıklı olarak hane halkları ve işletmeler) hesaba katar. Bir bankanın faaliyet gösterdiği ortamın (ekonomi, ülke ve sektör), bankanın kredi dinamikleri üzerinde kuvvetli bir etkisi vardır. 4 Bankanın birden fazla ülkede faaliyet göstermesi durumunda, bir “ağırlıklı ortalamalı ekonomik risk” hesaplarız. Bu da bankanın esas itibarıyla faaliyet gösterdiği ülkelerde ekonomik risk skorlarının ortalamasıdır, bankanın her bir ülkedeki belli aktif kalemlerinin (kredi verenler için genellikle her ülkedeki kredilerinin) oranlarına göre ağırlıklı olarak hesaplanır. Sektör Riski Bir bankanın sektör riski belirlenirken bankanın kayıtlı olduğu ve esas itibariyle denetim ve düzenlemelerine tabi olduğu ülkenin BICRA sektör riski skoru göz önüne alınır. BICRA sektör risk skorları en düşükten en yüksek riske doğru olmak üzere “1” ve “10” arasında verilir. Sektör riski bir ülkenin bankacılık sektöründeki üç yapısal unsuru değerlendirir: Genel çerçeve; yani bankacılık düzenlemelerinin kalitesi ve etkinliği ile finans sektöründeki dalgalanma ve krizleri idare eden yetkili mercilerin bu konudaki geçmiş performansı; Rekabet dinamikleri, yani rekabet ortamı ve performansı, mali ürün ve uygulamalar ile banka olmayan finans kurumlarının rolü; ve Merkez Bankası ve devletin rolü de dâhil olmak üzere, borç piyasaları üzerinden veya devlet yoluyla sağlanan fonlama. Birden fazla ülkede faaliyet gösteren bankaların sektör riski, ekonomi riskinin aksine ağırlıklı ortalama alınarak hesaplanmaz. Bunun temel sebebi, bankanın kayıtlı olduğu ülkenin yasal düzenlemelerinin taşıdığı önem ve gösterdiği etkidir. Referans SACP (Stand Alone Credit Profile - Bağımsız Kredi Profili): Ekonomik Risk İle Sektör Riskinin Birleştirilmesi Banka derecelendirme metodolojimiz, referans SACP’yi belirlemek için BICRA ekonomik risk ve sektör riski skorlarını kullanır. Bu da esasen söz konusu bankacılık sisteminde faaliyet gösteren ve o sistemi tipik olarak temsil eden bir bankanın temel kredibilitesini ifade eder. Referans SACP, ulusal bankacılık piyasalarının kredibilitelerinin tüm dünyada aynı tutarlılıkla uygulanan göreceli sıralanmasıdır. En az riskli olanı ifade eden “a”dan, en yüksek riskli olanı ifade eden “b-“ye kadar uzanır. 5 Tablo1 Referans SACP’nin Ekonomik Risk ve Sektör Riski Yoluyla Belirlenmesi Sektör riski* 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 a a abbb+ bbb+ bbb 2 a aabbb+ bbb bbb bbb- 3 aabbb+ bbb+ bbb bbbbbbbb+ Ekonomik risk* 4 5 6 bbb+ bbb+ bbb bbb+ bbb bbb bbb+ bbb bbbbbb bbb bbbbbb bbb- bbbbbbbbb- bb+ bb+ bb+ bb bb bb bb bb bbbbb+ b+ 7 8 9 10 bbbbbbbb+ bb+ bb bb bbb+ b+ bb+ bb bb bb bbbbb+ b bb bbbbb+ b+ b+ b b+ b+ b+ b b b- * En düşük riskten en yüksek riske 1'den 10'a kadar uzanan skalada ekonomik risk ve sektör riski skorları çizelgeye uygulanmadan önce en yakın tam sayıya yuvarlanır. SACP (Stand-Alone Credit Profile) - Bağımsız Kredi Profili. Kaynak: “Bankalar: Derecelendirme Metodolojisi ve Varsayımlar”; 9 Kasım 2011 SACP (Bağımsız Kredi Profili): Bankaya Özgü Analizin Sonucu Referans SACP’nin bankaya özgü kuvvetli ve zayıf yönler hesaba katılarak birkaç kademe arttırılması ve azaltılması yoluyla SACP elde edilir. Aşağıdaki durumlarda bu uygulama yapılmaz: Çok yakın vadede bir ihracın veya ihraççının sıra dışı bir destek almak yoluyla temerrüde düşmesinin önleneceği tahminimiz varsa, SACP “cc” olur; bir bankanın “likidite”sini “orta” veya daha zayıf olarak değerlendiriyorsak, SACP sınırlanır. Söz konusu bu analiz aşağıdaki dört alanı kapsar: Sektör konumu, Sermaye ve kârlar, Risk profili, Fonlama ile likidite. Her bir alanda yapılan değerlendirme (aşağıda açıklandığı şekilde) bankanın SACP’sini referans SACP’ye oranla bir veya birkaç kademe yükseltebilir, düşürebilir, bazı durumlarda ise hiç etki göstermeyebilir. Bu değerlendirmenin sonucu olan SACP, bir bankanın genel kredibilitesinin değerlendirilmesinde ara bir adımdır. Kriterlere göre, gelişmiş ekonomilerdeki ortalama bankaların SACP’si genellikle “bbb” ve “a” kategorilerinde olur. Küçük harf kullanılarak, ihraççı kredi derecelendirmelerindeki kredi profillerinden farklı olunması amaçlanmaktadır. Bunun sonucunda sadece yukarıda bahsedilen dört alanın birinde veya daha fazlasında kendilerine özgü kuvvetli noktaları olan bankalar daha yüksek SACP alabilirler. 6 Sektör konumu, bir bankanın aktivitelerinin sağlamlığını ölçer. Sağlamlıktan kastımız sektör riskine ilave riskler getiren veya bu riski azaltan özel operasyonel hususlardır. Kriterlerimize göre bu hususlar üç alt faktöre ayrılır: Pazar istikrarı, gelir yaratan aktiviteler çeşitliliği ile yönetim ve kurumsal strateji. Birçok gösterge göz önüne alınarak göreceli sağlamlık değerlendirmesi yapılır. Mümkün ve gerekli oldukları takdirde niteliksel kıstaslar kullanılır, ancak değerlendirmenin çoğu niceliğe yöneliktir. Sermaye ve kârlar, bir bankanın zararlarla başa çıkabilme kapasitesini ölçer. Bu kapasite, bankanın durumunun endişe verici olduğu zamanlarda da kıdemli alacaklılara koruma sağlar. Sermaye ve kârların analizi dört adımdan oluşur: Denetleyicinin belirlediği minimum sermaye yeterliliğine uyumun analizi, Risk ağırlıklı sermaye seviyeleri tahminleri, Sermaye ve kârların kalitesi, Kârlılık kapasitesi. Sermaye ve kârları değerlendirirken, tahminî risk ağırlıklı sermaye (Risk-Adjusted Capital – RAC) oranı hesaplanması en önemli kıstastır. RAC oranı, bir bankanın sermayesi ile risk ağırlıklı varlıklarını (Risk-Weighted Assets – RWA) karşılaştırır. Kriterler, Standard & Poor’s tarafından tüm dünyada aynı şekilde uygulanan sermaye, ayarlanmış toplam sermaye (Total Adjusted Capital – TAC) ve kendi RWA hesaplamalarını ölçer. Bir bankanın RWA’larına ulaşmak için, bankanın maruz kaldığı çeşitli risklere özel risk ağırlıkları uygularız. Bu faktörün kriteri, bir bankanın sermaye ve kârlarının, gelişmiş ülkelerde olabilecek ciddi boyutta ekonomik bir stres sonrasında oluşabilecek tahminî zararlarını ne derece kapatacağını ölçer. Kriter, kârları ayrı bir derecelendirme faktörü olarak görmez, bir bankanın zararları karşılayabilme ve sermaye oluşturma kapasitesini ölçen sermaye analizinin parçası olarak değerlendirir. Teori itibariyle bir bankanın ürün fiyatlaması, bankanın varlıklarında oluşması beklenen zararları karşılamaya yetecek kadar bir marj içerir, böylece beklenmedik zararlara karşı korunmak için geriye sermaye kalır. Risk profili, sermaye ve kârlılık analizi varsayımlarının ötesinde bir bankanın mevcut ve bankaya özgü risklerinin netleştirilmesi amacını güder. Sermaye ve kârlar analizi varsayımları, söz konusu bankaya dair özel risk karakteristiklerinin her zaman tümünü içermezler. Risk profili analizi, bir bankanın varlıklarının kalitesini değerlendirmek için uygulanan geleneksel analize benzemektedir. 7 Son faktör ise, fonlama profili ve likiditenin birleşimidir. Bir bankanın işleri için nasıl fonlama tedarik ettiği ve borçlarının güvene dayalı doğası, bankanın iş hacminin devam ettirilmesi ve zor şartlarda borçların ifa edilmesi kapasitesini doğrudan etkilemektedir. Fonlama profili analizi yapılırken bir bankanın fonlama bileşimi, yurtiçindeki sektör ortalaması ile sağlamlık ve istikrar açısından birçok kıstas kullanılarak karşılaştırılır. Kriterimiz, sistemdeki fonlamaya dair BICRA değerlendirmesi ile tutarlılık sağlanması için sektör ortalamasını kullanır. Likidite analizi ise kötü piyasa ve ekonomi şartlarında bir bankanın likidite ihtiyaçlarını karşılama kapasitesi ve bu şartlarda uzun süreli ayakta kalma ihtimali üzerinde odaklanır. Bu analiz hem mutlak bazda, hem de emsaller ile kıyaslayarak gerçekleştirilir. Gösterge ICR (Issuer Credit Rating - İhraççı Kredi Derecelendirmesi): Bağlı Olunan Grup Veya Devlet İle Olan İlişkilerin Göz Önüne Alınması Finansal destek çerçevesi, hem bir bankanın bağlı bulunduğu grup veya devlet ile arasında olan ilişkiyi, hem de bu ilişkinin söz konusu bankanın genel kredibilitesine yaptığı etkiyi göz önüne alır. Burada, olağanüstü finansal destek hususuna odaklanılmakta, bu nedenle SACP kapsamına dâhil ettiğimiz sistem desteği veya doğrudan desteğin ötesine geçilmektedir. Bir bankanın içinde bulunduğu sistemde taşıdığı önem ve devletin bankaları desteklemek için gösterdiği eğilim birleşerek olağanüstü devlet desteği ihtimaline zemin hazırlar. Bağlı şirketler için ise gruplarından alacakları olağanüstü finansal destek, söz konusu bankanın grup içerisindeki stratejik önemi temeline dayanır. SACP ve destek konusundaki sonuçlar birleştirilerek, ICR’nin bir parçası olan Gösterge ICR ortaya çıkartılır. Uygulamada karşılaşılan durum, bir bankanın bağlı şirketlerinin normal şartlarda bağlı bulunduğu gruptan veya devletten destek almasıdır. Buna göre, bağlı şirket konumunda olan bir banka tipik olarak daha yüksek bir Gösterge ICR skoru alır. Bu da grup desteği çerçevesinin veya devlet desteği çerçevesinin uygulanmasının bir sonucudur. Aşağıdaki durumlar haricinde Gösterge ICR, SACP ile aynı olur: Bir kriz esnasında bankanın devletten veya bağlı olduğu gruptan ilave sermaye, likidite veya risk yardımı alma ihtimali vardır; veya 8 Banka, finansal olarak zor durumdaki veya kredibilitesi daha düşük olan bir gruba ait ise, grubun finansal zorluklarından etkilenme riskine maruzdur. İhraççı Kredi Derecelendirmesi: Bazı Durumlarda Gösterge ICR İle ICR Arasında Bir Kademe Fark Olabilir Çoğu zaman ICR, Gösterge ICR ile aynı seviyededir. Bazı durumlarda ise, SACP ve sıra dışı destek kriterlerinin işaret ettiği ICR’den bir kademe aşağıya veya yukarıya doğru hareket edilmesi, kriterlere göre mümkündür. Banka ICR’sinin bu şekilde düzeltilmesi sırasında, söz konusu bankanın benzer SACP’ye sahip diğer tüm bankalar ile karşılaştırıldığında kredibilitesinin nasıl olduğu göz önüne alınır. Benzer SACP ile kastedilen, aynı seviyede ya da bir kademe altta veya üstte olan bankalardır. Bunların dışında kalan diğer bazı durumlarda ise, 1 Ekim 2012’de yayınlanan “ ‘CCC+’, ‘CCC’, ‘CCC-‘ Ve ‘CC’ Derecelendirmeleri Verilmesi Kriterleri”nde belirtildiği gibi “CCC+” veya daha düşük ICR verilmesi uygun olur. Hibrit Sermaye İhracı Derecelendirmeleri: Genellikle SACP Temel Alınarak Yapılır Bir bankanın hibrit sermaye piyasası araçlarının ihracının derecelendirilmesi için kullanılan metodoloji, aşağıdaki durumlar haricinde bankanın SACP skorunun bir kademe aşağıya indirilmesi suretiyle uygulanır: Kısa vadeli temerrüt riski “CCC+” veya daha düşük bir derecelendirmenin uygun olduğunu göstermektedir; ihraççı faaliyet göstermeyen bir holdingdir; hibrit sermaye piyasası aracına gruptan veya devletten destek geleceğine dair inancımız vardır; veya ihraççının ICR’si SACP’sinden daha düşüktür. Bankanın SACP skorunun “bbb-“ veya daha yüksek olduğu durumlarda, bankanın hibrit sermaye piyasası aracının skoru SACP’nin minimum iki kademe altından başlayabilir. Bankanın SACP skorunun “bb+“ veya daha düşük olduğu durumlarda, bankanın hibrit sermaye piyasası aracının skoru SACP’nin minimum üç kademe altından başlayabilir. İhraç derecelendirmesi, geleceğe yönelik bir görüş olup, bankanın hibrit sermaye aracının ödemesinin vaktinde yapılmaması veya kısmen yapılması ile ikincil sıraya alınması riskini yansıtır. Bir aracın ödemesinin vaktinde yapılmaması veya sadece kısmen yapılması riski, SACP değerlendirmesinin gösterdiğinden daha yüksek ise, SACP’den daha fazla kademe aşağı inilir. İlgili Kriter ve Araştırmalar Grup Derecelendirme Metodolojisi, 7 Mayıs 2013 ‘CCC+’, ‘CCC’, ‘CCC-‘ Ve ‘CC’ Derecelendirmeleri Verilmesi Kriterleri, 1 Ekim 2012 Bankalar: Derecelendirme Metodolojisi ve Varsayımlar, 9 Kasım 2011 Bankacılık Sektörü Ülke Riski Değerlendirme Metodolojisi ve Varsayımlar, 9 Kasım 2011 9 Banka Hibrit Sermaye Metodolojisi ve Varsayımlar, 1 Kasım 2011 Banka Sermaye Metodolojisi ve Varsayımlar, 6 Aralık 2010 Bağımsız Kredi Profilleri: Bir Derecelendirme Unsuru, 1 Ekim 2010 Kriter makaleleri ve video anlatımlı rehberler ile Standard & Poor’s banka kriterleri hakkındaki yorumlar, www.standardandpoors.com/MicrositeHome/en/us/Microsites?mid=1245321770467 adresinde bulunmaktadır. Ek İrtibat: Avrupa Mali Kuruluş Derecelendirmeleri; FIG_Europe@standardandpoors.com Yayın Hakkı © 2013 Standard & Poor’s Financial Services LLC. Bütün hakları saklıdır. Hiç bir içerik (derecelendirmeler, kredi ile ilgili analiz ve bilgiler, değerlemeler, modeller, yazılım ve diğer uygulamalar ve bunların sonuçları da dâhil olmak üzere) veya içeriğin herhangi bir bölümü (içerik), Standard & Poor’s Financial Services LLC veya iştiraklerinin (hepsi birlikte, S&P) yazılı izni olmadan değiştirilemez, ters mühendislik yoluyla işlenemez, çoğaltılamaz, hiçbir şekilde dağıtılamaz, herhangi bir veri tabanında veya erişim sisteminde saklanamaz. İçerik yasal olmayan veya izin verilmeyen amaçlar için kesinlikle kullanılamaz. S&P ve diğer üçüncü şahıs tedarikçiler ve bunların yöneticileri, yetkilileri, hissedarları, çalışanları veya temsilcileri (topluca S&P Tarafları), içeriğin doğruluğunu, bütünlüğünü, güncelliğini veya bulunabilirliğini taahhüt etmezler. S&P Tarafları sebebi ne olursa olsun, herhangi bir hata veya atlamadan (ihmal sonucu olanlar veya diğerleri), içerik kullanılarak elde edilen sonuçlardan veya kullanıcı tarafından girilen bilgilerin güvenliğinden veya muhafazasından sorumlu değildir. İçerik, “olduğu gibi” temeliyle sunulur. S&P Tarafları, pazarlanabilirlik veya belirli bir amaç veya kullanıma uygunluk, virüslerden, yazılım hatalarından ve arızalardan arınmışlık da dâhil fakat bunlarla sınırlı kalınmamak üzere hiçbir şekilde açık ve zımni garantiler, içeriğin kesintisiz işlemesinin veya içeriğin bilumum yazılım ve donanım yapılandırılması ile çalışacağının garantilerini vermemektedir. S&P Tarafları hiç bir şekilde içerik kullanımı ile ilgili olarak doğabilecek doğrudan, dolaylı, arızi, cezai, telafi edici, cezalandırıcı, özel veya dolaylı hasarlar, giderler, masraflar, yasal ücretler veya kayıplar (kaybedilmiş gelir, kâr veya fırsat maliyetleri, ihmal sebebiyle oluşan maliyetler de dâhil olmak üzere, ancak bunlarla sınırlı kalınmadan) yüzünden herhangi bir tarafa karşı, bu tür zararların oluşabilme ihtimali konusunda uyarılmış olsalar dahi, sorumlu değildir. İçerikte yapılan derecelendirmeler de dâhil olmak üzere, beyanlar, kredi ile ilgili analizler, diğer analizler, yapıldıkları tarihteki görüş beyanatıdır, hakikat beyanatı değildirler. S&P görüşleri, analizleri ve derecelendirme kararları (aşağıda tarif edildiği üzere) menkul kıymetleri alma, satma, elde tutma için bir tavsiye veya bir yatırım kararı için bir tavsiye değillerdir, herhangi bir menkul kıymetin uygunluğu hususuna değinmezler. S&P’nin, herhangi bir şekil veya formatta yayımlanmasından sonra içeriği güncelleştirme gibi bir hükümlülüğü yoktur. Yatırım veya diğer işle ilgili kararlar alınırken içeriğe dayanılarak hareket edilmemelidir; içerik bu tür kararlara varırken kullanıcının, yönetimin, çalışanların, danışmanların ve/veya müşterilerin becerisinin, tecrübesinin ve yargısının yerini tutmaz. S&P bu şekilde tescil edildiği yerlerin haricinde, yatırım danışmanı veya mutemet görevi görmez. S&P güvenilir addettiği kaynaklardan bilgi almakla beraber; denetim (audit) yapmaz, aldığı bilgilerin gereken itinayı barındırması veya bağımsız olarak doğrulanması ile ilgili yükümlülük altına girmemektedir. Düzenleyici makamların, mevzuata uygun olması amacıyla derecelendirme kuruluşlarının bir salahiyet bölgesinde verilen derecelendirmeyi diğer bir salahiyet bölgesinde tanımasına müsaade ettiği ölçüde; S&P tümüyle kendi tasarrufunda olarak istediği herhangi bir vakitte bu tanınmayı yapabilir, geri çekebilir veya askıya alabilir. S&P Tarafları, bu tanınmanın yapılması, geri çekilmesi veya askıya alınmasından dolayı ortaya çıkabilecek her nevi mükellefiyetten muaf olduğu gibi, bunlarla bağlantılı olarak ortaya çıktığı iddia edilen her türlü hasardan da muaftır. S&P, iş birimlerinin faaliyetlerinin bağımsızlığını ve tarafsızlığını korumak amacıyla söz konusu birimlerin bazı faaliyetlerini birbirlerinden ayrı tutar. Bunun sonucu olarak S&P’nin bazı iş birimleri diğer birimlerin ulaşamadığı bilgilere sahip olabilirler. S&P, her analitik süreç ile ilgili aldığı ve kamuya açıklanmayacak bazı bilgilerin gizliliğini muhafaza etmek üzere politikalar ve süreçler oluşturmuştur. S&P yaptığı derecelendirmeler ve bazı analizler için genellikle ihraççılardan, yüklenicilerden (underwriters) veya borçlulardan olmak üzere ücret alabilir. S&P’nin görüşlerini ve analizlerini yayma hakkı saklıdır. S&P’nin kamuya açık derecelendirmeleri ve analizleri kendi web sitesinde www.standardandpoors.com (ücretsiz), www.ratingsdirect.com ve www.globalcreditportal.com (abonelik karşılığı), www.spcapitaliq.com (abonelik karşılığı) web sitelerinde bulunabilir ve bu bilgiler S&P yayınları ve üçüncü şahıs dağıtımcılar da dâhil olmak üzere başka yollarla da dağıtılabilir. Derecelendirme ücretleri ile ilgili daha fazla bilgiye www.standardandpoors.com/usratingsfees adresinden ulaşabilirsiniz. 10