SABANCI HOLDING (SAHOL.IS) Sirket Ziyaret Notu
Transkript
SABANCI HOLDING (SAHOL.IS) Sirket Ziyaret Notu
SABANCI HOLDING (SAHOL.IS) Sirket Ziyaret Notu Sektör, Holdingler Analist: Serap Mutlu 17 Ekim 2000 Sabanci Holding (SH) 1 ay içinde önümüzdeki 5 yillik dönemde izleyecegi yeni kurumsal stratejisini açiklayacak. Holding’in danismanlik sirketi kisa bir süre önce tavsiyelerini içeren nihai raporunu tamamlayarak sirket yönetimine sunmustur. Yönetimin 1 ay içinde raporu inceleyerek, SH’in yeni stratejisini, bir baska deyisle Holding’in önümüzdeki 5 yillik dönemde girecegi/çikacagi iskollarini, açiklamasi beklenmektedir. Bu açiklama yapilana kadar biz SH için “TUT” olan tavsiyemizi sürdürmeyi tercih ediyoruz. SH su anda cari Net Aktif Degeri’ne (NAD) göre %14, yilsonu hedef NAD’ine (sadece su anki istirak portföyünü kapsamaktadir) göre %7.1 primli islem görmektedir. Ancak yeni strateji sirketin hedef NAD’ini degistirecektir. SH yüksek büyüme ve katma deger yaratma potansiyeline sahip sektörlerde konuslanmayi hedeflemektedir. Holding bu strateji kapsaminda düsük kar marjli/sinirli büyüme potansiyeline sahip is alanlarindan çikarak, perakende ticaret, enerji ve telekom gibi yüksek büyüme ve katma deger vaadeden sektörlerde yogunlasmayi planlamaktadir. Holding’in çikmayi düsündügü sektörler arasinda ilk akla gelenler tekstil ve otomotiv sektörleridir. SH otomotiv sektöründeki faaliyetlerini yeniden yapilandirmaya bu yil içinde baslamistir. Holding Ekim ayi basinda Toyotasa’daki %25 hissesini 109mn ABD$ (ilk yatirim 62.5mn ABD$’di) karsiliginda Toyota Corp.’na satti. Holding Toyotasa’da artik azinlik hissedar konumundadir ve geri kalan %25 hissesini de önümüzdeki dönemde elinden çikarabilir. Ancak SH üretimden çikarken Toyota araçlarininin yurtiçi pazarlama ve dagitimindan sorumlu olmaya devam edecektir. Bu amaçla %65 SH, %25 Toyota Corp. ve %10 Mitsui ortakli bir pazarlama sirketi kurulmustur. Otomotiv sektöründeki yeni yapilanma SH’in uzun vadede sermaye yogun sektörleri terk ederek ekonomik dalgalanmalardan daha az etkilenen ve nihai tüketiciyi hedefleyen sektörlerde yogunlasma stratejisi ile uyum içindedir. SH 1Y00’da otomotiv yan sanayiinde faaliyet gösteren Yazakisa sirketini Yazaki Corp.’na satmistir. Holding yakin zamanda Akkardansa’daki hisselerini de satmayi planlamaktadir. SH Ekim ayi içinde Türk Telekom’un bünyesindeki GSM -1800 sisteminin tesisine yönelik açmis oldugu ihalenin pazarlama, müsteri ve abone hizmetlerini kapsayan bölümüne teklif vermek üzere Alcatel ve Dogus Holding ile isbirligi yapmaya karar vermistir. Konsorsiyum ihaleyi kazandigi takdirde TT’un GSM-1800 sebekesini 5 yil süre ile gelir paylasimi bazinda isletecektir. Ihale sonuçlarinin Kasim ayi sonunda açiklanmasi beklenmektedir ancak ihalenin TT’un özellestirilmesi (en erken 1Ç00’de olabilir) sonrasina birakilmasi da söz konusudur. TT her ne kadar rekabetin gerisinde kalmamak amaciyla ihaleyi bir an evvel sonuçlandirmayi amaçlasa da, Özellestirme Idaresi’nin bu konuda hakli çekinceleri bulunmaktadir. Öncelikle GSM lisansi TT’u özellestirme açisindan çekici kilan en önemli unsurlardan biridir ve bu lisansin özellestirme öncesi 3. sahislara verilmesi TT’un stratejik yatirimcilar gözünde degerini azaltarak özellestirmeyi riske sokabilir. Yönetimin belirttigine göre bu proje 5 yillik dönem için arti katma deger yaratacaktir ama daha önemlisi SH ihaleyi kazandigi takdirde GSM isletmesi konusunda tecrübe kazanacak, bu da Holding’in önümüzdeki dönemde açilmasi beklenen gelecek nesil GSM ihalelerindeki sansini arttiracaktir. SH 3. GSM -1800 ihalesinden ekonomik olmadigi gerekçesiyle çekilmistir. Holding telekom sektörü ile stratejik olarak yakindan ilgilenmekte ve sektöre girebilmek için tüm alternatifleri degerlendirmektedir. TT’un ihalesi disinda, SH mevcut GSM lisanslarindan birini satin alarak veya mevcut operatörlerle isbirligi yaparak da, örnegin onlarin kapasitelerinin bir kismini satin alarak isletme yoluyla, sektöre girmeyi düsünmektedir. SH ISS gelirlerinde artan rekabet nedeniyle yasanan hizli düsüsün ardindan, yeni portal gelistirme ve e-ticaret alanlarina yönelmeyi planlamaktadir. Turk.Net su anda Yahoo benzeri bir portal gelistirmektedir. Internet reklamciligi konusunda da iddiali olan Turk.Net önümüzdeki 3 yillik dönemde gelirlerinin %70’ini reklam gelirlerinden saglamayi hedeflemektedir. 1 SH enerji sektöründe elektrik ve dogalgaz dagitim projeleri ile ilgilenmektedir. SH’in su anda enerji sektöründeki varligi sadece Grup’un 120MW kapasiteli otoprodüktör sirketi Enerjisa ile sinirlidir. SH Ekim ayi basinda Enerjisa’nin nakit sermaye arttiriminda kullanilmayan rüçhan haklarini alarak Enerjisa’daki hissesini %0.07’den %64.32’ye yükseltmistir. SH 2001 yilinda Enerjisa’yi halka açmayi planlamaktadir ve bu yüzden halka arz öncesi Enerjisa’daki direkt hissesini arttirmak istemistir. SH elektrik dagitim projeleri ile ilgilenmektedir ve ihaleleri kazanan konsorsiyumlarla ortaklik görüsmeleri yapmaktadir. SH sadece isletme hakki devir projeleri ile ilgilenmektedir ve sektörde kendi ihtiyaçlarini karsilamak disinda yatirim yapmayi düsünmemektedir. SH önümüzdeki dönemde özellestirilmesi planlanan dogalgaz dagitim isinde de yer almayi istemektedir. SH gida perakendiciligindeki iddiali büyümesini sürdürmektedir. Continent hipermarketlerinin devralinma islemi tamamlanmis olup, yilsonu itibariyle Holding’in faaliyet gösteren hipermarket sayisi 8’e ulasacaktir. SH bir gayrimenkul yatirim ortakligi sirketi kurarak, Carrefoursa’nin mevcut alisveris merkezlerini bu sirkete devretmeyi planlamaktadir. Daha sonra Holding bu sirketi halka açacak ve buradan saglayacagi gelirle yeni hipermarket yatirimlarini finanse edecektir. (Alisveris merkeziyle birlikte yeni bir hipermarket kurmanin maliyeti 30-40mn ABD$’dir). SH bu yil sonuna kadar 3 süpermarket (Championsa) açmayi planlamaktadir. Holding ayrica indirimli satis magazasina alanina da girmeyi düsünmekte ve bu amaçla mevcut zincirlerden birini almayi planlamaktadir. SH gida perakendeciliginin yanisira hazir giyim ve elektronik esya perakendeciligi alanlarina da girmektedir. Holding hazirgiyim perakendiciligi alaninda Ingiliz Arcadia Grubu ile %75-%25 ortakli Giysa sirketi ile faaliyet göstermektedir. Holding bu alanda yeni magazalar açarak hizla büyümeyi ve 5 yillik dönemde 100mn ABD$ satis gelirlerine ulasmayi hedeflemektedir. SH ayrica az sayida oyuncu nedeniyle yüksek büyüme vaadettigini düsündügü büyük magazacilik segmentine de girmeyi planlamakta ve bu konuda isbirligi için yabanci bir firmayla görüsmektedir. Teknosa, (elektrikli ve elektronik esya perakende sirketi) kisa bir süre önce ürün gamina Hoover, Thomson gibi yeni markalari katmistir. Sirket 3 degisik magaza formatiyla (Direct Shop, Click ve Radio Shack) degisik müsteri kitlelerine degisik ürün gamlari sunmaktadir. Tüm magazalar (su anda 450 adet, sene sonu itibariyle 700 hedefleniyor) SH tarafindan isletilmektedir. Orta vadede finans sektöründe satin almalar ve yabanci ortakliklar görülebilir. Bankacilik sektöründe kisa vadede pazardaki nis oyunculardan birini satin almak bir opsiyon iken, uzun vadede yabanci ortaklik gündeme gelebilir. Sigorta sektöründe ise sigortalanma oraninin çok düsük olmasi nedeniyle büyük bir organik büyüme potansiyeli bulunmaktadir. Ancak SH yine de olasi satin alma/birlesme veya yabanci ortaklik gibi büyüme firsatlarini da degerlendirmeye alacaktir. SH polyesterde izledigi stratejiyi simdi ayni nedenlerle (ekonomik ölçege ulasmak ve global bir oyuncu olmak) kord bezi alaninda da izleyecektir: SH Amerikali Dupont ile Avrupa, Bagimsiz Devletler Toplulugu, Ortadogu ve Afrika ile Brezilya ve Arjantin pazarlarinda endüstriyel naylon iplik ve kordbezi üretim ve satisi için %50/%50 ortakli yeni bir sirket kuracaktir. Yeni sirket Kordsa’yi, SHDupont’un Güney Amerika’daki 2 ortak tesisini ve Dupont’un Kuzey Amerika ve Arjantin’deki endüstriyel iplik üretim tesislerini kapsayacaktir. Yönetime göre SH Dupont’un tesisleri için bir miktar ödeme yapmak zorunda kalacaktir. Yeni sirketin 2000 yil sonuna kadar kurulmasi ve yillik cirosunun 600mn ABD$ olmasi beklenmektedir. SH’in 1Y00 UMS-29 standardina göre hazirlanmis konsolide rakamlari yakinda açiklanacaktir. Geçiçi sonuçlara göre, SH’nin konsolide satislari 1Y00’da 1Y99’a göre %7 azalisla 2.5mly ABD$ olarak gerçeklesmistir. Bu düsüs esas olarak Holding’in finans sektörü gelirlerindeki %19’luk gerilemeden kaynaklanmaktadir. Bunun sonucunda finans sektörünün toplam satislar içindeki payi %66’dan %58’e gerilemistir. SH’in sanayi sektörlerinden elde ettigi gelirler ise ayni dönemde tüketici talebindeki güçlü canlanma, emtia fiyatlarindaki artis ve yeni is kollarinin etkisi ile %15 oraninda büyümüstür. Sanayi dallari arasinda sadece çimento sektöründeki satislarda, ki o da insaat sektöründeki daralmadan kaynaklanmistir, gerileme görülmüstür. 2 KONSOLIDE GELIRLER (ABD$mn) Is Kollari Finans Otomotiv, Lastik ve Lastik Takviye Malz. Tekstil ve Kimyasallar Çimento Gida ve Perakende Ticaret Diger Toplam 1Y99 1,807 331 368 104 108 11 2,729 1Y00 1,471 380 401 90 130 63 2,535 % Degisim -19 15 9 -13 20 473 -7 Kaynak: Sabanci Holding SH’in 1Y00 düzeltilmemis faaliyet kari 1Y99’a göre %23 oraninda gerilerken, enflasyona göre düzeltilmis faaliyet kari 19% oraninda büyümüstür. Vergi öncesi kari ise 1Y99’a göre %20 oraninda artmistir. ÖZET GELIR TABLOSU (ABD$mn) 1Y99 2,729 667 234 293 Gelirler Faaliyet Kari Enflasyona göre düz. Faaliyet Kari VÖK Kaynak: Sabanci Holding 3 1Y00 2,535 512 278 351 % Degisim -7 -23 19 20