ş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş.
Transkript
ş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş.
ARA TIRMA BÖLÜMÜ ARALIK 2007 % Gayrimenkul Yat r m Ortakl A.). Öneri: AL P nar BEYZATLAR GYO a rl kl olarak ticari gayrimenkul projelerine yat r m yapmakta ve geli tirmektedir. irketin Türkiye’nin seçkin gayrimenkullerinden olu an çe itlendirilmi bir portföyü bulunmaktad r. Özellikle stanbul ve Ankara’da ticari gayrimenkul geli tirme projelerine odaklanan GYO'nun en önemli gelir kalemi portföyünden elde etti i kira geliridir. irket 2007/09 itibariyle 40,5 Milyon YTL net dönem kar aç klam t r. Bu rakam geçen y l n ayn dönemine göre %25 art göstermi tir. irketin sat gelirleri rakam ise Kanyon Projesinin Ofis Binalar ’n n 2007/06 itibariyle Eczac ba laç’a sat n ve yine Kanyon Projesinin konut alanlar n n 2007/06 itibariyle sat n içerdi i için geçen y l n ayn dönemindeki rakamla kar la t r labilir nitelikte de ildir. GYO tamamlanan ve 2007/06 finansallar na kaydedilen bu sat lardan s ras yla 67,5 ve 34 Milyon $ gelir elde etmi tir. Bu sat lar haricinde irketin ana faaliyet gelirleri kira gelirlerinden olu maktad r. irketin 2007/09 bilançosunda kira gelirleri 42 Milyon YTL olup bu rakam geçen y l n ayn dönemine göre %15,3 art göstermi tir. Ancak bu gelirler proje baz nda incelendi inde geçen y l Kanyon Ofislerinin NAD portföyüne dahil olup bu y l olmad dikkate al nmal d r. irket ayr ca 2007/09 itibariyle Eczac ba laçla yar yar ya ortak oldu u Kanyon Yönetim letim ve Pazarlama Ltd. ti.’nin faaliyetlerinden de 3,8 Milyon YTL gelir elde etmi tir. Bundan dolay irketin toplam faaliyet gelirlerinde geçen y la k yasla toplamda %14,4’lük bir art meydana gelmi tir. irketin 2007/09 gelir tablosundaki sat lar n maliyeti kalemi geçen y l n ayn dönemine oranla %289 oran nda art göstererek 34,9 Milyon YTL’den 135,9 Milyon YTL’ye ç km t r. Bu art temel olarak Kanyon projesinin 2007/06 itibariyle tamamlanan kalan k sm na ait sat giderlerinden ve 2007/3Ç’de tamamlanan Tatilya’n n sat ndan kaynaklanm t r. irketin di er faaliyetlerden gider ve zararlar kaleminde gözlenen %233 oran ndaki önemli art ise döviz pozisyonu zararlar ve Tatilya için ayr lan kar l klardan kaynaklanm t r. Tüm bunlar neticesinde irketin net kar marj %87,2’den %20,1’e ve FAVÖK marj da %66,4’den %36’ya dü mü tür. irketin brüt kar marj ise tamamlanan sat lar n etkisiyle %6’dan %29,6’ya yükselmi tir. irketin portföyüne bu y l yap lan en önemli katk zmir projesi olup Eylül 2007 itibariyle Bankas ndan 12 Milyon $ bedelle devral nan arsa üzerine 300-400 adet civar nda rezidans ünitesi yap lmas planlanmakta ve sat a amas na 2008 sonu itibariyle geçilmesi dü ünülmektedir. pbeyzatlar@ziraatyatirim.com.tr ÖZET K. B LANÇO VE GEL R TABLOSU (Bin YTL) 2007/09 2006/09 De,. (%) DÖNEN VARLIKLAR 125.871 27.413 359 DURAN VARLIKLAR 759.951 837.967 -9 TOPLAM AKT FLER 885.823 865.381 2 16.706 53.275 -69 344 111 210 ÖZSERMAYE 868.772 811.994 7 ÖDENM 1 SERMAYE 450.000 329.966 36 SATI1 GEL RLER 193.076 37.224 419 NET DÖNEM K/Z 40.506 32.478 25 KISA VADEL BORÇ UZUN VADEL BORÇ RASYOLAR (%) 2007/09 AKT F KARLILI2I (%) ALACAK DEV R HIZI CAR ORAN KALDIRAÇ ORANI (%) NET KAR MARJI (%) 2006/09 4,57 3,75 53,24 21,08 7,53 0,51 1,92 6,17 20,98 87,25 DE2ERLEME ORANLARI (19.12.2007) MKB-100 F/K SEKTÖR ISGYO 11,36 11,18 13,63 2,14 1,39 0,89 PD/DD 2007 y l zirve noktas olan 2,49'un test edilmesinin ard ndan %32,5 de er kaybeden hissede, 1000 günlük ortalama olan 1,74 düzeyinde tutunma çabas gözlenmektedir. 2007 y lba ndan bu yana güçlü bir a a trende sahip olan hisse, endeksin %70 alt nda performans göstermi tir. Hissenin teknik olarak orta ve uzun vadede endeksin alt nda performans göstermeye devam etmesi beklenebilir. Gayrimenkul Yat r m ortakl piyasa de eri ve net aktif de eri itibariyle Türkiye'nin en büyük gayrimenkul yat r m ortakl d r. Kanyon Projesi’nin sat lar n n tamamlanmas yla birlikte GYO, 2007 y l ndan itibaren konut ve rezidans a rl kl bir portföy yap s na kaymaya ba lam ve konut kredisi faizlerindeki mevcut seviyeye ve mortgage politikalar na biraz daha hassas bir hale gelmi tir. Buna ve Kanyon projesinin tamamlanmas yla birlikte dü en piyasa performans na ra men irketin faaliyet gösterdi i sektörün uzun vadede önemli f rsatlar sunmaya devam edece ini tahmin ediyoruz. Mevcut piyasa de eri 783 Milyon YTL olan irketin son (2007/09) portföy tablosuna göre “Net Aktif De eri” ise 1.089 Milyon YTL’dir. Buna göre %39 prim potansiyeli ta yan hisse senetleri için yat r mc lara “AL” önerisinde bulunuyoruz. Ziraat Yat r m Ara t rma-Öneri Listesi Tan mlar (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL: %20 ve üzeri art AZALT: %10-%20 azalma EKLE: %10-%20 art SAT: %20 ve üzeri azalma TUT: +%10 / -%10 aral ZLE: Nötr nda de i im Dikkat: Burada yer alan yat r m bilgi, yorum ve tavsiyeleri yat r m dan manl kapsam nda de ildir. Yat r m dan manl hizmeti; arac kurumlar, portföy yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile mü teri aras nda imzalanacak yat r m dan manl sözle mesi çerçevesinde sunulmaktad r. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlar n ki isel görü lerine dayanmaktad r. Bu görü ler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayan larak yat r m karar verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar do urmayabilir.